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      2008 年 7 月 1 日
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    深圳机场(000089)广告收入高位锁定业绩增长稳定
    2008年07月01日      来源:上海证券报      作者:(申银万国)
      ●深圳机场户内广告招标协议签订,将2007年7月至2011年户内广告收入金额锁定在4.95亿元,与前期预期基本一致。

      ●2008年-2011年机场全部户内户外广告收入将实现8.5亿元以上,实现大幅增长(2007年广告收入合计仅为9767万)。收入包括三个部分(1)户外广告:2008年4月1日,公司以2.35亿元价格将2011年前户外广告经营权转让给了北京雅仕维广告公司;(2)户内广告:2008年6月27日,将2011年前户内广告经营权以4.95亿元价格转让给了北京天骏广告公司;(3)之前尚未履行完毕的广告合同:以前的广告合同将在2009年中以前陆续到期,期间继续为公司带来广告收入。

      ●2008年-2010年,广告业务将分别为公司贡献每股收益0.04元、0.06元、0.10元,平均复合增长率为43.8%,分别占每股收益的18%,15%,21%,带动公司业绩稳定增长。广告业务的毛利率极高(2007年为82%),尤其是在新的经营权转让合同中,公司只需承担少量的广告立柱等的折旧费用,收入的增加大部分直接转化为利润增长。

      ●高额的广告招标收益表明:深圳机场非航空性业务经营的市场化程度较高,经营管理较为完善,为公司长期发展及未来业绩增长提供保障。

      ●维持增持评级。预计公司2008年-2010年的每股收益0.24(不考虑一次性诉讼赔偿为0.38元),0.42元,0.48元,目前股价(6.13元)对应的动态市盈率水平为25.5(不考虑诉讼赔偿为16.1倍),14.6倍和12.8倍,估值水平已经下降到较低区间。预计2008年中报业绩为0.05元,净利润同比下降约65%。由于诉讼赔偿完全不影响公司未来发展,且未来有可能通过二次判决转回一部分利润,短期股价大幅下调为长期投资者提供了买入机会。(申银万国)