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      2008 年 7 月 1 日
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    底部确认还需要较长时间
    2008年07月01日      来源:上海证券报      作者:⊙西南证券 罗栗
      ⊙西南证券 罗栗

      

      近期,大盘在破位2700点后产生了反弹,但反弹幅度极小,在周末利空的“打压”下,反弹迅速夭折。而昨天留下的地量十字星,又意味着什么?

      

      加息预期和油价高企压制股指

      上周末的股市单边下跌,是由美国股市的破位大跌引起的,其根源在于国际原油期货价格的迭创新高。在不久前国内成品油价格刚刚上调之后,国际油价的再度冲高,使投资者期望国内油价调高后会引起需求下降的预期落空。因为中国的成品油需求,占了国际新增需求的40%以上,理论上国内油价上调会调低国际需求。但是,正如去年管理层叫停新基金的发行,大盘仍然上涨千点以上的现象,国际油价的波动本质上是国际炒家的投机行为,虽然其上涨的中期因素是原油的国际需求,但短期内还是投机资金的游戏。因为,国内的成品油价格上调是一个中期的利好因素,短期国际油价仍有上冲的惯性。在短期内必然压制美国股市并通过港股传导到A股市场。

      上周末的股市下跌还混杂着加息的传闻,因为国际油价和大宗商品的不断上涨,国内的通货膨胀水平高企,而我国近期采用的数量型工具上调存款准备金率,是银行体系内的紧缩,对于通胀的调节根本上还需要加息等手段。但是,加息也是一把双刃剑,把握不好会使宏观经济硬着陆。当然,目前的存款负利率状况也是不合理的,同时,美联储不再调降利率,也为国内加息提供了操作空间。“加息”的不确定使目前做多资金裹足不前。

      

      技术面仍不能确认底部

      大盘自6124点下跌以来,共运行了3个重要阶段:第一个阶段是6124点至2007年12月底的4812点,完成第一波下跌;而后反弹至5522点完成下跌中途的B浪反弹,即第二阶段;紧接着的下跌幅度巨大,一直到2008年4月22日的3000点政策底方开始反弹,本次反弹高度仅及3786点,接近3800点的弱势反弹位置。6月10日的单边大幅跳空下跌,预示着新一轮的寻底再度开始,上证指数破位3000点,最低2693点。可以说,这次政策反弹后的再度下跌,是C浪下跌的延伸浪,是本轮下跌行情的第三阶段。其技术意义上的支撑位在2500点附近,离目前的点位不到8%。但是,由于技术面短期内并没有出现明显的止跌信号,短期内仍不排除创出新低。短期行情的不可捉摸也是市场底的重要特征之一。昨天留下了地量十字星之后,大盘短期能否企稳的关键就要看今天的走势,但市场底的形成确认可能还需要较长的时间。

      然而经过连续的大跌,沪市当前的静态市盈率仅为20.72倍,深市的静态市盈率则为23.60倍,均处于历史最低水平,而沪深300指数整体的动态市盈率更是已经降至16倍左右,与美国标准普尔500的估值水平相当,表明A股市场的估值水平正与国际接轨。估值水平的合理已吸引产业资本的介入,而产业资本和金融资本博弈的结果,将使市场迎来真正的逆转。