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      2008 年 7 月 4 日
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    顶住多重利空 寻底之旅渐露曙光
    行情将会
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    行情将会跌出“新主人”
    2008年07月04日      来源:上海证券报      作者:⊙阿琪
      ⊙阿琪

      

      尽管A股市场的涨跌已经融入国际社会,但到目前为止,上上下下的认识与口径都认为A股市场仍是一个新兴市场,还处于转轨阶段,这就说明A股市场还脱离不了许多自身的特色。其中的特色之一,是每一轮大级别调整后的市场都会洗礼出行情的“新主人”,即掌握新行情话语权的价值发现者与行情推动者。

      A股市场开天辟地于上世纪90年代初,从100点基点到1993年1558点的第一轮牛市是大户投机者的天下。在其后一直到1996年512点的大调整中,绝大多数大户投机者被“洗礼”得销声匿迹,也“洗礼”出了行情的新主人——券商机构的自营。

      在1996年512点到1997年1510点的牛市行情中,券商机构是价值发现者与行情推动者。当时的君安证券如雷贯耳,其倡导的绩优股行情启蒙了A股市场的价值投资理念。在当时沪深两市的良性竞争中,各大券商是至为关键的力量,几乎所有的异地券商都搬来巨资赶赴沪深两市安营扎寨,使券商机构在行情中的主导作用进一步增大。尤其是贯穿于1998年的资产重组行情,启蒙了A股市场“投行创造价值”的盈利模式,也使上市公司、国资、民营资本与券商力量混为一体,逐渐衍生出了诸多以新疆德隆为代表的,能控制若干券商的“系”,也造就了2000年、2001年上半年变了味的“投行创造价值”的全盘皆庄股牛市行情。

      从2001年5月份开始到2005年5月的大级别调整中,行情洗礼使得许多“系”在崩盘后销声匿迹,许多券商被破产清算或被收购,部分重点券商在依靠政府注资后得以生存。在这过程中,诞生于1998年的投资基金开始羽毛丰满,逐渐成为行情的“新主人”。从2005年下半年开始以其实地调研、盈利预测、投资评级、估值、行业配置等专业化手段主导新的牛市行情,并在2007年申购基金需摇号、权重股溢价的行情氛围中达到其巅峰状态。

      巅峰之后是洗礼,在行情进入大级别调整之后,目前的新基金发行已经门可罗雀,甚至已经出现个别类基金形式的代客理财机构被迫清盘的现象。虽然目前不能断定基金业是否会全面萧条,但在大级别调整出现之后,出现行业洗牌将是必然的。

      如果按照以上“长江后浪推前浪,前浪死在沙滩上”的规律,意味着在本轮大级别调整之后,市场将可能出现主导未来行情的“新主人”。这个未来行情的“新主人”到底为谁?是随市场对外开放程度加大而不断增加进入规模,且更具有大视野的外资机构?还是在全流通时代来临后可以“直接入场踢球”的大股东?或者是即将向股市注入万亿资产的国资?都已值得我们拭目以待。

      就现实情况来看,基金在价值发现的前瞻性,以及A股加大开放程度后的更高视野上已经不如外资机构,在影响股价涨跌的话语权上也已不如解禁后的大股东,在对政策层面的把握上要逊于国资,其对行情的主导作用正在逐步退居二线。不论将来行情的“新主人”是谁,我们当前需要提前认识与了解的是,将来行情的“新主人”一定会推陈出新,引导出新的市场投资理念与新的盈利模式。