嘉 宾：中投证券有色金属行业首席分析师 张 镭

　　大成创新成长基金经理王维钢

　　小张老师：目前来看，全球宏观经济的发展表现出哪些比较明显的特点？

　　张镭：自1992年以来，全球经济已经持续了约15年的高增长、低通胀发展态势。这是一次通过技术革命、新的有效劳动力供给等因素一次性提高了社会生产效率，从而延长了经济周期性波动的典型。在过去十多年里，几次总需求扩张所积累的过剩流动性使得在中短期内，总价格水平的上升难以避免，全球经济未来两年将进入高通胀、低增长时期。

　　王维钢：美国是住宅市场带动景气，而亚洲国家是出口带动景气。由于要素相对稀缺性的改变，经济长期景气积累的资本在制造出IT和住宅市场泡沫后，现在开始向原材料和劳动力转移，由此通胀也传导到资源、人力成本和制成品领域。

　　小张老师：在这种背景下，未来美元将会呈现出怎样的走势？

　　张镭：美联储前期大幅度降息的真正目的是为了稳定信贷市场，防止严重金融危机的爆发。目前来看，信贷市场状况已逐渐稳定，而通胀压力明显抬头，因此美国长期维持低利率的可能性不大。虽然短期美国可以通过美元贬值刺激出口和减少债务来减轻国内压力，但长期并不符合其国家利益。

　　王维钢：随着金融态势的稳定、欧洲和日本经济的下行、以及美联储加息的预期，美元的价值会被重新发现。预计下半年美元针对欧元等货币将逐渐走强，但人民币仍有可能保持相对美元的强势。

　　小张老师：在这种全球经济通胀与美元有望反弹的情况下，有色金属行业的投资机会该如何把握？

　　张镭：2002年以来的有色金属价格上涨有供需缺口等基本面的原因，也有全球流动性、美元低利率和贬值政策的原因。在合理估值水平下寻找具有持续增长能力确定的公司将是未来有色金属行业投资成功的关键，我们相对看好具有中国优势、业绩符合预期、又有资产注入预期、并且往下游加工业延伸的公司。

　　王维钢： 基本金属价格由于有期货交易因而与宏观经济、流动性的关系更为密切，因此基本金属受全球宏观经济的变化面临的不确定性更大。而钛、镁、钨、钼等稀有金属由于主要是反映行业的供需关系，因此要相对好于基本金属。