⊙张 晓 晖

　　上次谈到了好企业的“利基”，利基是企业变得优秀变得卓越的必要条件之一，所以，我们应回避没有利基的企业，但这并不等于说，企业仅仅靠利基就能够成为狮子，我们还需要从更多的方面考察企业，跟踪企业的发展过程：

　　一、硬指标：收益率水平与优良财务状况

　　专业的财务分析往往要面面俱到，但作为非专业的财务分析，要想提纲挈领的话，我们可以抛开很多复杂的指标，只要关注几个基本要素就可以管窥一个企业的经营状况：

　　净资产收益率越高越好，至少要高于银行利率，否则我们还不如把投资的钱存银行呢，如果净利润/总市值能够明显高于银行利率，那么这个企业就值得我们下功夫做做功课了；

　　预收账款要大，应收账款要小，存货的分析要灵活掌握：预收账款大，说明企业占据卖方主动，应收账款小，说明企业坏账风险小；存货呢，就要从产品的属性灵活分析了，比如汽车存货很可能存在跌价损失，电脑存货的损失更加不得了，至于茅台酒的存货，很正常，本来就是窖藏五年才允许出厂，何况窖藏本身也是一个升值过程。简单地说，存货多了就不好，显然是有毛病的。

　　如果毛利率越来越高，则表明企业经营越来越好，或者是因为有效地控制了成本，或者是能够持续提高产品价格，总之，显示企业在走上坡路。

　　优秀企业的财务报表往往是非常好看的，甚至是很美的，你越读，越觉得这个企业好得不得了。

　　当然，单纯依靠财务指标找出优秀企业可能比较困难，但通过比较同一行业里不同企业的财务指标，可以过滤掉平庸的、垃圾的企业。这样就避免了最愚蠢、最离谱的错误，胜算无形中要大得多。而且，在仔细研究财务指标之后再出手投资，心理上也要踏实得多。

　　我们有一千个理由拿不住股票，但只有一个理由能够拿住股票，那就是研究。不经过研究就买股票，就像打扑克时不看牌一样荒唐。

　　二、软实力：企业文化与队伍

　　卓越的企业与强大的国家差不多。仅仅具备垄断自然资源的企业很难成为卓越的企业。正如有丰富资源的国家未必强盛。石油、钻石、玉或黄金都是宝贵的资源，但中东有油，非洲有钻石和黄金，缅甸有玉。

　　看看强盛的国家，多数不是靠矿产资源，而是靠机制和奋斗。对于一个国家来说，最大的财富是她的经济体制和价值观念。

　　企业也是如此，其核心竞争力来自出色的管理者、优秀的企业文化、高效的管理模式、优秀而稳定的员工队伍。我们谈到优秀企业，往往会想到优秀的企业领袖，如通用电气与杰克·韦尔奇、克莱斯勒与艾柯卡、微软与比尔·盖茨、万科与王石、蒙牛与牛根生、海尔与张瑞敏，企业从初露头角到走向卓越的过程毕竟是靠企业家推动的。从这一点来说，买股票或者股票型基金的最大好处在于，不仅仅买入了土地、资本和劳动，而且买入了企业家才能，这种投资里包含了最活跃、最积极、也最有创造力的因素，这是黄金、房地产投资所做不到的。

　　说得更通俗一点，买股票就是当股东，就是雇人打工，我们是雇能人、好人给我们打工，还是雇笨蛋、坏蛋给我们打工？所以，从一定意义上说，选择股票就是选择企业家。

　　三、能够实实在在地赚钱，这是上市公司最核心的优势

　　是否能够实实在在地赚钱，关键看企业处于产业链的哪一个环节上。从产业链来看，尽量抓两头，放中间，更关注下游产业或者上游产业，尽可能不选择单纯的制造型企业；而在制造型企业里，应该更关注最终产品的生产，而不是零部件、配件的生产。

　　下游产业生产的产品直接进入居民消费或者企业消费，很容易建立品牌；上游产业主要是资源型产业，比如煤炭、石油、有色金属；前者靠品牌卖出高价，后者凭稀缺占据主动。当然，如果是既占据资源，又能够把资源延伸成高附加值的加工就更好了。

　　有些行业关乎国计民生，说起来虽然很重要，但叫好不一定叫座。比如，2003年-2004年经济过热，电力紧张，有些宾馆都只能单日供电，对于电力企业是不是利好呢？未必，因为电价是受政府管制的，但对于煤炭企业却是实实在在的利好，火力发电企业用煤量大增，煤老板赚得盆盈钵满。所以，我们要关注真正赚钱的企业，而不是看起来热热闹闹的企业。

　　如果说，利基是对企业状态的静态描述，那么我们还要针对企业的财务状况、经营过程和利润结果进行持续追踪和动态分析。前者类似于“选种”，我们要选出包含利基的优良品种，后者则是耕种的过程，需要我们持续追踪企业变化，这种追踪贯穿于我们投资于某一标的的过程，也贯穿于我们的投资生涯。