● 鉴于央视高清影视频道的发展状况,公司于2008 年4 月30 日正式退出该业务的运营。我们认为,央视高清频道业务对公司2007 年的业绩形成较大拖累,而且发展前景并不明朗,退出是明智之举。2007 年高清业务的成本支出为3000 多万元,收入仅12.7 万元,如果以2008 年4 月30 日为界将该业务划出公司,预计将节约成本2200 万元左右,大大提高了2008 年影视业务的毛利率水平,预计可以增厚EPS0.06 元。目前国内的影视业务正处于激烈竞争阶段,公司该业务(除去高清业务)的毛利率水平一直维持在10%-12%的较低水平,考虑高清业务仍部分计入成本的影响,预计2008 年该业务毛利率应在8%左右。
●2008 年5 月12 日发生在汶川地区的大地震对公司广告业务造成了较大冲击:一方面,地震过后的一个月时间内,公司代理的部分广告被要求暂停播出,许多广告时段被用于宣传抗震救灾活动,广告代理收入受到较大影响;另一方面,各大公司为抗震救灾纷纷捐款,许多企业因此压缩了广告费用支出,公司广告代理收入也随之下降。我们认为,2008 年该业务收入仍将维持较高的增长(此前有两次提价,提价幅度40%-50%、北京奥运的正面影响),但毛利率会有所下降。
● 根据公司2008 年度的关联交易议案,广告代理业务的累计交易金额将不超过3.8 亿元,较2007 年的2.1 亿元上升了81%。虽然该关联交易额包括了广告买断支出和其他广告代理收入两部分,但广告买断支出占据了绝大部分,故我们判断,公司2008 年的广告业务成本很可能大幅上升。由于公司在此方面的披露并不透明,广告买断成本存在很大弹性,对我们的预测也造成了较大困难,谨慎起见,我们将公司广告业务的毛利率水平下调至34%(低于2007 年35.7%的水平)。
●进入2008 年,南方雪灾、汶川地震等灾害性事件频繁,对公司旅游业务造成较大冲击。虽然北京奥运会有助于旅游业务收入的提高,但就2008 年全年来看,公司旅游业务增速放缓将不可避免。 (中信建投)