——保险金融
⊙姜韧
作为全球最成功的价值投资者——巴菲特的投资理念受到无数投资者推崇。但所谓价值投资理念类似“功夫熊猫”中的神龙秘籍,除了历年哈撒威股东大会上致股东的一封信,巴菲特从未就价值投资理念作过系统性阐述。即便是耗费巨资竞得就餐券的“追星族”,巴菲特亦不例外,三小时就餐时间既天南地北话题广泛,但同时又绝不推荐股票。因此巴菲特投资理念更类似哲学智慧,研究价值投资精髓应从巴菲特实战案例着手。
1969年之前巴菲特偏重趋势投资,没有留下耳熟能详的投资案例,而经典投资案例都产生于1973年之后。1973年美国股市颓势恰与境内股市目前困境相仿,高油价诱使高通胀,1972年受蓝筹股“漂亮50”推动道指又创新高,但1973年道指就惨遭腰斩,投资者信心濒于绝望。但此时巴菲特却静悄悄地重返股市,最初购买的华盛顿邮报、政府雇员保险公司、大都会广播公司成为巴菲特“二次创业”起步的奠基石,其中政府雇员保险公司更是巴菲特事业成败的关键。
境内股市曾有复制巴菲特投资理念的“先驱者”,德隆集团的三只压舱股——湘火炬、新疆屯河、合金投资,但“短融长投”的高息融资模式注定其失败的命运,若具备长线资金链支撑,其产业资本与金融资本嫁接的模式未必落败,湘火炬最终价值得到重估足以证明。
政府雇员保险公司是家再保险公司,巴菲特最初购买时仍是亏损股,但保险公司的保费收入无疑是与“婴儿潮”人口和经济增长密切相关的,且保费收入类似长期存款,这就给巴菲特实践价值投资提供了长线资金链支持,最终巴菲特是将政府雇员保险公司私有化了,目前哈撒威公司就是一家再保险公司。
因此境内股市三家保险公司——中国人寿、中国太保、中国平安值得价值投资者认真研究。首先,保险股的估值已与成熟股市完全接轨,中国人寿、中国平安的A股与H股之间已呈现出负溢价,而中国太保的A股价格更远低于潜在的H股发行价;其次,保险公司最大的风险在于老龄化社会带来的偿付危机,而目前中国“婴儿潮”人口仍处于青壮年期,离“繁荣潮”仍有20年时间,恰是保险公司发展的最佳阶段。需要提醒投资者注意的是,保险股的业绩往往与资产价格起伏息息相关,因此在2010年之后会面临一次业绩低谷。
至于现阶段保险股暂时的低迷,对于价值投资者而言是极佳的切入点。“功夫熊猫”阿宝又大又胖,起初无人相信他能成为神龙大侠,这很类似有些人对于境内股市价值评判的成见,而保险股无疑是本轮股市调整过程中受错杀程度最重的“熊猫阿宝”之一。