在股价波动中，时间扮演着重要角色，有人甚至把它看作是影响股价波动的最重要因素，比如周期理论、江恩理论等，都把时间周期放在最重要的位置。

　　不过在笔者看来，对时间周期的最中肯评价来自薛斯通道理论。薛斯经过2万多小时的电脑运算后得出一个结论：影响股价波动的主要有三种因素。首先是基本因素，比如宏观经济、公司利润增减、股利率的高低、市场供求关系等，这一因素占到75％。他把这一因素称为基本动机。由基本动机引起的价格运动具有持续性和稳定性特征，一旦形成趋势就不会轻易改变。

　　其次是时间因素，占到23％。由时间因素引起的价格波动不会改变市场的根本趋势，它只是令股价在大的趋势前提下出现周期性涨跌。对引起周期性波动的原因，迄今为止还没有一种理论可给予满意的解答，因此，薛斯把引起周期性波动的原因命名为X动机。

　　再次是偶然因素，比如一些突发消息、偶发事件等。这一因素约占2％，可忽略不计。

　　引起6124点这一轮调整的基本因素毫无疑问是来自于基本面，其中最重要的三个因素：一是市场整体估值水平，2007年时的全市场平均市盈率不仅相对全流通背景来说高得离谱，即使是在非全流通时代也属于历史最高水平。二是由通胀引起的宏观紧缩政策使“流动性过剩”戛然消失，以及由企业头寸紧张、成本上升等因素造成的企业增长预期的下降。三是在全流通背景下的供求关系的全面逆转。所有这些因素，都不是在短期内可以消失的。用薛斯的话说，由基本动机引起的趋势具有持续性和稳定性特征。在这种前提下，我们唯一可做的就是把注意力放在由X动机引起的周期性波动上。

　　对时间周期可有2种测算方法。一种是传统的固定周期法：通过历史上的一些循环高点或循环低点的时间跨度计算，找到其相对固定的周期。比如沪深股市从1989年11月到2001年间，平均19.25±1个月会产生一个循环低点。这种方法的好处一是简便，二是可靠性强。不足之处在于无法所有重要的循环高点和低点涵盖进去。我们知道，股价的波动并不总是以周期性尤其是以相对固定的周期性显示的，市场总是会出现某种变化。对这种变化，由翁文波先生创立的加减组合周期法就显示出了它的优越性。

　　这种方法是把所有重要的循环低点的时间跨度都列出来，然后通过各时间跨度的加减组合计算，寻找下一个可能的循环低点。因此，这种方法和固定周期法相比，固定周期法类似于独裁制，人为地规定了哪些谷底在时间周期上是重要的，哪些谷底在时间周期上讲是不重要，可以忽略不计的。而这种方法则类似于民主制，认为所有的谷底在时间周期上都具有同等重要意义，都有可能会对今后的价格循环产生一定的周期性影响，甚至是重演。因此它对所有的谷底均一视同仁，一人一票，由集体来决定下一个循环低点会产生在什么时候。

　　下表是以1994年7月325点为时间零点，其后所有重要的循环低点距325点的时间跨度。

　　通过加减组合计算，我们可得到下列一组结果：38＋131＝169；79＋90＝169；38＋132＝170；58＋112＝170；18＋38＋112＝168；102＋131－65＝168；18＋18＋132＝168；65＋65＋38＝168

　　其中4组二元公式指向325点后的第169月和第170月；4组三元公式则集中指向325点后的第168月。通过计数可以知道：168月就是2008年7月；169月就是2008年8月。

　　根据上述分析，我们可以作2个基本判断：

　　1、结合上述分析和波浪形态，沪深股市从6124点开始的这轮调整的大A浪已经结束，尤其是上证指数与沪深300指数的形态特别清晰（唯有深综指尚有一定的不确定性）。

　　2、由于4组三元股市集中指向7月，而4组二元偏向于8、9月份，因此“五穷六绝七翻身”可能会让位于“五穷六绝七死（筑底整理，波幅缩小）八活”！7月窄幅筑底，8月行情可期。

　　（本文作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）

时间	上证指数	距325点的时间跨度（月）
1994年7月	325点	0
1996年1月	512点	18
1997年9月	1025点	38
1999年5月	1047点	58
1999年12月	1341点	65
2001年2月	1893点	79
2002年1月	1339点	90
2003年1月	1311点	102
2003年11月	1307点	112
2005年6月	998点	131
2005年7月	1004点	132

　　注：虽然998点产生于2005年6月，但最低收盘指数1011点则产生与2005年7月，因此我们列出了2个时间