近段时间以来，国际油价再创新高、美国次贷危机再度复燃、欧美股市大跌等因素影响着包括A股市场在内的所有地区股市行情，但与其他地区股市迭创新低相比，提前进行深幅调整的A股以及与A股相关的香港国企股表现要相对平稳，这表明风险提前释放之后，A股在估值水平超跌后已经具备了很好的价值抗跌基础。另一方面也说明近期A股的“维稳”已取得了一定的成效，市场投资心态已经摆脱了前期的情绪化波动而趋于稳定。此外，在欧美市场动荡不断的形势下，国企股与A股市场的相对平稳似乎预示着我国经济与公司增长率的相对稳定使得中国资产具备成为全球资本避风港的潜质。

　　预期改变促使行情价值回归

　　市场三大预期改变是目前行情逐步回暖的基础。一是我国经济增长过热的警报已经基本解除，在出口、投资、消费“三驾马车”增长下滑的苗头已经浮现、实体经济中大多数行业与企业受成本上升和紧缩调控双重钳制影响利润增幅下降的形势下，之前一刀切式的紧缩性政策似乎逐渐有所放松。超紧缩调控是导致去年行情高位转折的主要原因之一，目前趋于松动也成为股市行情回暖的主要驱动因素；二是已预告中报业绩的公司超过60%为预增或预盈，尤其是第一大权重板块绝大多数银行股都预告中期业绩大幅增长。更值得注意的是，分析师对沪深300指数2008年盈利增速的一致性预期已从前期的18%修正至23%左右。这不但有效地化解了之前市场中的恐慌心理，也意味着在发生多种自然灾害、经营成本大幅增加、市场环境十分复杂的形势下，上市公司的中期盈利状况仍然好于预期，这是行情正在逐渐回暖的核心因素；三是维护市场稳定是当前的政策基调，各项“维稳”措施也处于论证中，这为扭转投资者非理性的悲观心理、充分认识当前A股市场超跌后的新投资价值、提升投资信心起到了积极的作用。

　　角度不同，结论自然不同。随着市场非理性情绪的消失，换以理性的角度来看待当前的A股市场，看到的不再是失望，而是被大面积“错杀”后比比皆是的新投资机会，行情整体也因此有望实现“错杀”后的价值回归。

　　外部因素牵制 反弹进程仍曲折

　　虽然A股市场出现了估值超跌与技术超跌，且也具备了“先跌后先涨”的优势，反弹的主趋势因此日益清晰。但一系列外部因素仍会时不时地影响着A股反弹的进程，这些负面因素有：一、国际油价一日不跌，世界经济和通胀形势就一日不得安宁。随着国际油价逼近150美元/桶，世界上所有的经济决策者、资本市场投资者的神经也日益敏感，油价波动仍将继续牵制A股行情的波动；二、7月至9月是中报披露期，国际大投行与美国各金融机构的次贷坏账及其计提情况又将纷纷披露，从目前情况看，次贷坏账的规模到底有多大？影响有多深？都还是未知数；三、次贷危机加剧的现象已使美联储彻底陷入尴尬的境地——从拯救次贷危机的角度出发应该继续降息，而从抑制通胀的角度出发应该加息。由于美国的货币政策取向对全球商品与资本市场具有重要的影响，美元加（降）息与否必然会成为后期全世界资本市场的关注焦点。

　　除上述外部因素之外，谁都知道，在目前与其后1、2个月时间的奥运周期里，各项政策的核心是稳定至上。在奥运周期之后，众所关注的货币政策、财政政策、汇率政策、税率政策、公共商品价格政策、产业结构政策会否有新的变化必然会成为市场关注的新焦点，尤其是股市供需关系、融资融券与股指期货、创业板等事项会再度成为市场热议的对象。这些因素均会对行情反弹顺畅与否产生重要的影响，在这些牵制性因素没有本质性改观和明朗之前，A股市场的反弹进程将是比较曲折的，在震荡中前行可能是后一阶段行情的主基调，技术上可能演变为“高角度下跌，低角度反弹”的行情格局。

　　3000点之下仍是价值投资区域

　　由于之前行情比较充分地消化了绝大多数负面因素和悲观预期，3000点以下仍是一个选择性的建仓区域。之前行情已经证明，在估值与技术双超跌的市态下，行情若受外围因素影响在3000点之下出现短暂的急跌，均是买入的机会。策略上之所以强调买入要“有选择性”，是基于外围形势、通胀形势、行业形势比较复杂；在粗放型增长之后，行业内公司的经营能力趋于分化；大小非陆续解禁以及机构博弈加剧之后，行情的变量已高度复杂化；市场不同类型的投资风格雏形与其对应的投资主体已开始显现，以往那种“大呼隆”行情、大规模的热点行情已很难形成且难有持续性。“有选择性”讲究的是根据自身投资偏好与选择条件来优选目标公司，就当前阶段而言，“有选择性”的策略重点有：中报行情——注重的是超预期增长与价值驱动下的股本扩张，今年的中报行情即使出现业绩浪，也不会体现在大盘走势上，而只会体现在部分超预期增长的个股行情上。“纠错”行情——重点是部分价值型股票在被“错杀”和超跌后出现的新投资机会，如一批目前股价远低于已确定定向增发价的股票等。焦点事件变化带来的交易性机会——例如，美元加息，则国际油价必然下跌，或者国际油价自发性地回落，一些受成本制约的中间行业公司可能会出现报复性反弹的机会。