反弹空间取决于货币政策变化

　　二季度上市公司整体盈利状况继续呈增速放缓趋势，同时行业间盈利结构的分化也进一步加剧。二季度GDP及信贷数据，将成为市场运行的关键。虽然中央经济形势分析会议的召开显示对经济放缓的忧虑存在，但从紧货币政策在三季度放松的可能性依然较小，近期更可能推出针对部分出口行业的微调政策。不过，由于国内货币政策的方向取决于多重力量的博弈，任何一种方向性的判断都存在风险。如果未来宏观政策没有大的方向性的变化，近期市场上涨仍只是一次反弹，且空间有限。但是，由于国内货币政策的复杂性和不可预见性，如果现阶段货币信贷政策放松，则市场可能演变成大级别反弹。在国际原油价格飙升和煤炭供需缺口加大等因素推动下，国内外煤炭价差不断扩大将延长煤炭行业景气周期。即使临时限价政策得以全面贯彻，按照现有价格的盈利水平推算，煤炭行业也存在相对估值优势，继续建议超配煤炭行业。