航空业需求成本双重受压 盈利面临挑战

　　今年1至6月份，航空业务量增速高位回落，客座率增幅同比下降；由于航空公司通过降低飞机日利用率、大幅削减国内国际航班控制运力，票价水平未见大幅回落。上半年国际、国内航油价格同比增长74％和12.3％，国内航空公司在很大程度上享受了较低的国内航油价格，人民币上半年累计升值6.5％，为航空公司带来了可观的汇兑收益。

　　三季度是航空行业的传统旺季，受到奥运会对出行限制和安检级别提升的影响，业务量增长不容乐观，国内航油价格在6月20日和7月1日连续大幅上调出厂价和销售价格后，三季度将同比增长50.5％，高油价对航空公司主业盈利的压力开始正式显现，下半年人民币升值速度将有所放缓。

　　下半年航空行业可能存在的投机性机会在于：1、出于保障航空公司正常运转需要，国家可能会对部分高负债公司进行注资；2、油价大幅下调带来短期机会；3、行业整合可能加快。

　　受到需求下滑和成本上升的两端挤压，今年上半年将出现主业盈利的大幅下降或者亏损的大幅增加，三季度及全年业绩将大幅下降，维持中性评级，建议风险偏爱的投资者关注短期国家注资、油价暴跌带来的投机机会。机场行业中各机场的估值水平已经达到历史低点，股价下跌空间不大，维持看好评级，建议投资者关注半年报业绩下降风险。

　　（申银万国 李树荣）