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      2008 年 7 月 24 日
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    A5版:策略·数据
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    防御中的投资机会
    2008年07月24日      来源:上海证券报      作者:⊙爱建证券研究发展总部
      2008年下半年A股市场走势预测
      ⊙爱建证券研究发展总部

      

      一、A股市场基本面展望

      全球通胀,全球经济增速放缓;美国次级贷危机余波不断,弱势美元和大宗商品上涨成为通胀主要原因;越南经济危机与货币危机成为亚洲经济关注的热点;在全球通胀和经济增速减缓下,许多新兴市场股市下跌,金砖四国中的巴西俄罗斯股市表现比较稳健。

      国内经济增速减缓是不能否认的事实,2008年GDP增速将回落至9.5%-10%;CPI将从高位回落,但PPI持续上升;下半年宏观调控政策有可能松动,下半年可能会有一次非对称加息。总体来说,尽管目前我国通胀压力仍然很高,2008年下半年GDP增长受到通胀的负面影响有所放缓,经济着陆迹象也将更加明显,但我们认为从经济增长的内生角度来看,中国经济长期增长的结构性因素,以及通过和本次越南危机比较,我国经济不具有内生硬着陆的特征。我们认为我国宏观调控政策将在下半年有所松动,这将给市场带来更大的投资机会。

      在经济软着陆预期下,当前的市场估值(一年期动态市盈率16倍)水平下行空间比较有限。尽管企业未来盈利仍有下降风险,但只要经济不出现硬着陆,从利润占比较大的主要行业(石油石化、银行等)趋势看,上市公司盈利2009年仍存在一定的增长,预计2009年上市公司盈利有望保持15%左右的增长速度,而2008年上市公司业绩增速将回落至20%左右。

      我国股市拐点的出现取决于通胀走势,如果通胀能够得以有效控制(由于能源价格上调导致全球油价回落或经济需求放缓导致通胀压力减缓),政府宏观调控政策有望出现转向,经济将会见底,股市拐点出现。

      

      二、技术分析:震荡筑底后反弹

      基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设,我们认为A股长期合理市盈率为20倍左右的水平。我们认为下半年大盘将筑底反弹,考虑到下半年原油价格回落和宏观调控政策或有局部调整,下半年合理波动范围为2500-3800点(对应动态市场率16-24倍)。

      底部形成后,下半年A股市场将发动一轮反弹行情,可能会出现两种情况:第一种是上涨至端午节缺口3215-3312点一带遭遇阻力,时间大约是在8月中旬,然后震荡整理直至9月底,之后发动第四季度上涨行情;第二种是冲过端午节缺口,在前期高点3786点附近遭遇阻力,时间也是在8月中旬,然后回调,约在9月底前后下跌至2800-3000点附近,之后发动第四季度上涨行情(见下图)。我们认为第一种可能性较大,即第三季度箱体整理(2500-3200),第四季度发动一波反弹行情,高度在3800点左右。第三季度上证综指核心运行区间:2500-3200,第四季度上证综指核心运行区间:3000-3800。

      

      三、投资策略及金股推荐

      由于对宏观经济不确定性和上市公司业绩增速下滑的担忧,我们建议采取防守反击策略,下半年重点关注下列行业和主题:

      受益于通胀的行业:煤炭、石油、化工(钾肥、煤化工);

      抗通胀的弱周期行业:银行、医药、商业零售、通讯设备、食品饮料、传媒、旅游酒店;

      主题投资:央企重组和地方资产注入、新能源、节能减排、资源品价格管制改革、金融制度创新(股指期货、融资融券、创业板等)。

      爱建证券下半年十大金股:北大荒、青岛啤酒、安泰集团、中材科技、华鲁恒升、中信国安、中天科技、康缘药业、浦发银行、武汉中百。第三季度爱建证券50股票池见下表。

    代码股票名称公司评级年内目标代码股票名称公司评级年内目标
    600598北大荒增持20 600426华鲁恒升买入30
    002200绿大地增持60 600725云维股份买入45
    600195中牧股份增持20 002018华星化工买入65
    000568泸州老窖增持74 600352浙江龙盛买入21
    000869张裕A增持90 002078太阳纸业增持25
    600616第一食品买入18 601186中国铁建增持16
    600600青岛啤酒买入28 000768西飞国际增持34
    600408安泰集团买入20 600031三一重工增持40
    600997开滦股份买入58 000002万科A增持15
    601088中国神华买入61.2600663陆家嘴增持17.5
    002080中材科技买入24.8600895张江高科增持15
    000012南玻A买入21.5600050中国联通增持8.5
    600256广汇股份买入18.9000839中信国安买入16
    600795国电电力买入10.0000063中兴通讯买入85
    002028思源电气买入43.8600487亨通光电买入15
    600550天威保变买入33 600588用友软件增持33
    600388龙净环保买入20.4601919中国远洋买入35
    600019宝钢股份买入12.30601006大秦铁路买入21
    600005武钢股份买入13.5600138中青旅增持34
    600357金岭矿业增持33.52600754锦江股份增持22
    600557康缘药业买入38 600631百联股份增持15.2
    600267海正药业买入25 000759武汉中百增持14.5
    600276恒瑞医药买入45 600837海通证券增持30
    002022科华生物买入34 600000浦发银行买入32
    000792盐湖钾肥买入100601169北京银行增持20