7月25日前后，媒体报道了中共中央、国务院、人大财经委一系列讨论经济形势会议的信息。央行等相关部委据此也提出了下一阶段工作设想。笔者试对其作一评析。

　　基调：

　　全力保发展有效控物价

　　首要任务：全力保发展，有效控物价。中共中央、国务院和央行相关会议的新闻稿均明确指出：“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。”

　　“全力”提法不寻常。保发展不仅与防通胀一起成了“首要任务”，而且排在了通胀问题之前，还加上了“全力”的修饰，显示高层对未来经济下滑风险的严重关切。

　　操作：

　　根据情况变化进行调整

　　笔者预计第三季度，货币政策偏紧操作取向难有大变。首先，保增长与防通胀同时并列为“首要位置”，而后者仍处于“突出位置”，本身就说明了当前虽存在经济下滑风险，但高层可能认为，经济回调幅度总体仍然符合预期且可控，因而政策仍未到必须根本转向之时。

　　其次，根据有关资料，笔者发现，人大财经委在两个不同场合均明确表示支持货币政策继续“从紧” 和财政政策保持“稳健”，支持继续“收紧银根和控制银行信贷”。国务院和央行新闻稿也通过“保持货币政策稳定性和连续性”的表述，暗示了指望当前货币政策就出现明显放松的不现实。

　　根据情况变化进行调整是政策主要执行策略。虽然人大财经委支持货币政策继续从紧，但也考虑到了经济可能面临的风险，因而明确提出“要根据情况变化，在具体执行中进行调整”。这显示，干的过程中随时要做好调整准备，将是下半年宏观调控政策特别是货币政策主要操作策略。

　　未来存在政策转向滞后风险。由于政策操作的根本转变，往往需要高层调控定调的改变。笔者由此担心，试图通过政策具体执行部门在操作中的灵活掌握，来应对不确定的形势，则不排除存在政策转型落后经济所需风险的可能性。

　　具体政策展望

　　财政政策：三季度稳出口，四季度搞建设。三季度难搞大型建设。预计第三季度可能采取的具体措施有：调整部分产品出口退税税率，以便稳定出口；默许地方政策通过财政补贴减轻企业负担；调整部分税率增加居民收入，鼓励消费。

　　货币政策：货币信贷将边际调整，小金融机构执行差别准备金率、中小企业贷款单列、鼓励民间融资合规经营；利率调整可能性仍然很小；汇率升值速度放缓，但波幅可能扩大。

　　利率虽重新被提及，但年内加息可能性仍很小。资料显示，虽然在去年密集加息时期之前，货币政策委员会声明都曾提及了利率政策，但货币政策委员会是否提及利率工具，与未来是否果真加息之间并无始终一致的稳定联系。在今年“干中调”成为政策操作主要策略，因而必然难以像经济总体平稳时那样以事前预想方式进行调控的情况下，声明与最终操作结果之间的差距可能就会更为明显。实际上，笔者观察到，7月11日的国务院会议经济形势座谈会“重点分析（了）金融和房地产形势，听取促进金融和房地产业稳定健康发展的政策建议”，就已显示：在房地产徘徊在拐点附近的现在，除非出现资本大量外逃和CPI环比重新大幅反弹，否则，年内加息的可能性并不大。

　　汇率升值速度将放缓，但波幅可能扩大。虽然央行货币政策委员会例会继续提到了要“促进国际收支趋于平衡”，但这一提法并未在央行年中工作电视电话会议新闻稿中出现。这显示，在当前出口形势严峻、未来经济回调可能更为明显的情况下，未来人民币升值速度将会明显放缓，甚至不排除岁末年初出现强大贬值压力的可能。笔者认为，年底人民币兑美元汇率可能会在6.64 左右，即年升幅约为9.2%。