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⊙本报记者 弘文
有人问战场上撤下来的部队，老兵和新兵射击的区别是什么？回答是，老兵喜欢短点射，讲究个准头。新兵经常是扫射连着长点射（连续点射），不管准头如何，壮个胆气先。
如果把投资交易比作射击，那么上述射击也恰好可以比喻成基金投资的两个风格。有的基金就是交易频率高，在不断交易换手中寻找合适的突击方向。而有的基金则早早的隐蔽好，把枪瞄着“猎物”，等待着合适的时点击发。
按这个比方，上投摩根旗下的部分基金属于典型的“老枪”。
业绩其实不差
在刚过去的上半年，上投摩根这杆“老枪”的投资业绩，似乎成了市场舆论的攻击重点。对上投摩根的投资团队的能力、研究乃至投资理念和风格表示质疑的文章一时洋洋洒洒，传遍坊间。
不过，根据基金的实际业绩表现来看，上投做的其实不差。在天相统计的197只股票型基金和偏股型基金的上半年收益中，上投旗下的4只股票型基金业绩进入了同类的前1/2分位。其中，上投摩根阿尔法和上投摩根内需的排名进入了前1/4位置。
整体上看，上投摩根系的业绩并不像有些评论中说的那么不堪。
积极投资风格
组合统计还显示，上投摩根一贯的投资风格在2008年得到了维持——高仓位、低换手的特点在上半年的组合中反映得非常明显。
首先，上投摩根的整体仓位是明显高于同业的。在业内规模最大的10家基金管理公司中，上投摩根的股票方向基金的平均仓位是最高的，截至2季报达到了71.08%。而华夏基金是前十家中最低的（根据2季报数据）。
这表明，华夏基金的资产配置能力对于其上半年业绩表现贡献甚多。而上投摩根的投资能力则另有一功。
其次，市场内的一些数据还显示，上投摩根依然保持了其突出的低换手特点，其整体资产的换手水平大概只有同业的1/2~1/3的水平。尤其是年中排名相对较高的上投阿尔法和上投内需。这在不少基金团队被迫改变风格的上半年，是很难得的。
集中配置三个主题
那么同样是高仓位，上投摩根的业绩没有落在行业后排，原因在哪里呢？答案在行业主题和个股的配置上。
根据天相的统计，上投摩根旗下基金持有最多的三个行业是金融保险、食品饮料和机械。其中除了机械行业跌幅较多外，另两个行业跌幅都好于指数表现。而当月跌幅最大的房地产业，上投整体配置很低。尤其是这三个行业的重仓配置自1季度就开始。
交叉重仓股方面，上投摩根的前十大重仓股基本没有太大变化，仍然是招行、茅台、中兴通讯、双汇发展等。其中，当月增持较多的是盐湖钾肥和泸州老窖，以及双汇发展。而减持较多的是蓝星新材。
总体上看，在换手率不高的情况下，上投摩根基本是围绕着资源、消费品、先进制造业的主题在配置。而对其他股份则早早的减少了仓位。尤其是年初减磅金融股和加仓中兴通讯这样的个股，是有相当的超额收益的。
有限的“火力”（交易操作）命中了目标，不啻为其业绩的一个解释。
快枪手“东吴”
如果说2008年有哪家基金公司异军突起的话，东吴基金是肯定要提一下的。该公司旗下的东吴双动力在年中的股票型基金中业绩排名第一。
那么东吴的业绩是如何起跳的呢？这样的业绩表现是否有其持续性呢？基金2季报为我们揭开了这个谜底。
规律再次显灵
不能不说，东吴基金本轮的业绩起飞，有其自身的道理，但也不乏相当的规律性。
首先，熟悉基金业绩的投资者应该了解，每年的上半年（无论是牛市、熊市），都会有1至2家二、三线基金公司旗下的某只基金业绩冲入行业的前几名。2007年上半年的益民基金，2006年上半年的银华基金等，都曾有过这样的亮眼表现。
而能够有上述表现的原因，大致都是因为公司的投资组合和当期的市场热点切换完全对路。
本季度的东吴双动力的组合也有这个特点。根据天相对基金2季报的统计，东吴双动力截至2季度末的投资组合是云天化、泸州老窖、云南盐化、建发股份、中国玻纤、中兴通讯、双鹭药业、S哈药、云南白药和西山煤电。
其中，中兴通讯、双鹭药业、西山煤电、泸州老窖、中国玻纤、云南白药在2季度都是有明显超额收益的，算上云天化、云南盐化两只停牌股，东吴双动力的十大重仓股中有8只明显超越指数表现，这样的组合排名不靠前才怪。
当然，对于东吴基金来说，下半年的考验同样艰巨，投资组合能否继续有这样“神乎其技”的表现，显然会决定了该基金的业绩是昙花一现还是花开不败，更长远的说，决定了整个团队的市场影响力。
双刃剑效应
而东吴基金的另一个突出风格，高换手率则可能将在未来体现出更多“双刃剑”效应，如何做到伤人而不伤己，把握其中的分寸，对于东吴基金未来的业绩非常重要。
一项初步的统计是，东吴基金今年上半年在上海市场的整体交易换手水平，大约是同行平均水平的2倍以上。而其过往定期报告中的换手水平也一直居高不下。
根据境内外通常的经验，除了少数确实在趋势交易上有神奇表现的“天才交易员”外，大部分换手较高的基金，最终的业绩很可能会归于平均水平（如果不是更差的话），而高换手造成的交易费用会成为长期业绩的负担。
未来时间，东吴基金需要证明团队的投资风格能够很好地融合目前的交易频率，基金业绩表现具有持续性。
当然，短期内两个停牌股的复牌走势也会是其面临的现实考验，在经历了上半年的亮丽表现后，东吴基金将面对更为长远的市场考验。