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      2008 年 8 月 1 日
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    B3版:创业板
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      | B3版:创业板
    政府强力推动 天津高新区引领资本潮
    企业商业能力是关键——专业人士阐释创投机构价值观
    创业板备受期待 企业建言尽快完善制度建设
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    创业板备受期待 企业建言尽快完善制度建设
    2008年08月01日      来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 徐玉海
      ⊙本报记者 徐玉海

      

      在记者数天的采访中,创业板政策能否尽快和进一步明确,是企业最为关注的问题。部分备战创业板的企业直言,创业板的进程将会对企业近两年的发展节奏带来重大影响,而有关操作细则、配套措施,以及实践中可能会暴露出的一些问题,也亟待监管部门给予重视和完善。

      

      期待操作细则尽快落定

      “你能不能告诉我,创业板什么时间能正式推出?”在天津凯发电器股份有限公司,董事会秘书蔡登明有些着急地问。这家专业从事轨道交通自动化解决方案的企业,一直主要依靠自身积累滚动发展,然而创业板推出的消息却改变了企业原有的步伐。

      “我们能不能也借上市走得更快些?”2007年,当天津高新区科技局的领导带着有关新三板、创业板上市的政策精神敲开公司大门时,凯发电器管理层的心思便活跃起来。这家由中铁电气化设计院的技术人员“下海”创办的企业,在国内电气化铁路、城轨自动化控制调度领域“三分天下有其一”,技术实力毋庸置疑。随后,凯发电器的基本面也得到了中介机构的认可,申银万国证券与公司“一见钟情”,并迅速入场,于今年初帮助公司完成了股份制改造。

      2007年凯发电器营业收入4600万元,今年预计将超亿元,各项指标均已达到创业板《征求意见稿》的要求,然而问题在于,公司考虑以募集资金扩大与国际同业的合作,相关谈判却因上市不明朗而时断时续。同时,改制也让今年企业的现金流压力有所增大。“如果按原有模式,公司依然可以保持较快发展,但由于上市我们改变了战略,改制成本也已经付出,肯定不能说停就停。”蔡登明说。凯发电器的苦恼,也正是记者在走访中企业反映最多的问题。

      上市审核标准有待细化,是企业反映的另一大问题。投行人士告诉记者,目前业界有两种关于创业板企业标准的政策说法,一种被称为“小小板”,即仍会较多地比照中小板以严格控制上市企业质量,另一种更为强调企业的创新性。由于迟迟未有定论,部分券商已经开始放缓对创业板资源的投入,等待政策明朗。

      天津港东科技发展股份有限公司董事会秘书于川则告诉记者,而对于企业,许多希望在上市起步时就明确自身在资本市场的定位和长期规划,例如是上中小板还是创业板,以及今后是否要“转板”的问题,“对于港东,我们是国内领先的从事光学分析仪器的高新技术企业,也许还不存在这个问题。”但在拟上市企业间的交流中,目前标准的不明确确实已影响到了许多企业的判断。

      

      扶持力度有待加强

      在凯发电器,管理层正在为争取一项缓交股改税负的政策而头疼。蔡登明介绍说,今年初公司搞股份制改革,将注册资本从600万扩到了目前的3800多万,然而由此产生的税负就在500万左右,这对于去年净利刚1100万的凯发电器来说,一旦“抽血”,甚至可能影响企业的正常经营。对此,天津高新区领导虽然高度重视,但由于税权管辖在更大区划的南开区,园区最终也爱莫能助。“我们一直都依法纳税,只是希望政府出台政策允许暂时缓交,尽量帮我们保存发展实力。”蔡登明说,但政府部门间的协调至今,而"算上年初以来的滞纳金,金额都快翻一倍了。"

      记者在采访中发现,面对资本市场掀起的层层热浪,地方政府的反应和部门间协调仍然有些滞后。相关部门人士告诉记者,市金融办今年初曾计划出台一个文件专门推动企业上市,但至今尚未落定,有些政策优惠的要求因此难以在各部门间协调统一。放在更大范围内看,这也并非天津一个城市独有的问题。而目前天津20多家上市公司基本都为国有控股,民营企业上市带来一些新的问题,也应引起相关部门思考和重视。

      此外,创业板未来将有哪些配套政策推出以利于企业发展,也广受关注。于川表示,希望未来能在创投退出的制度方面有所突破,以更有利于企业在股改之初吸引创投机构进入,根据目前规定,在刊登招股说明书之前12个月内参与增资扩股的新股东,持有的股份将有三年锁定期,而在招股说明书12个月前进入的股东,持有股份的锁定期也为一年,这对许多创投机构来说显得周期过长。另有企业人士则建议,创业企业最大的财富是人才,未来希望创业板加大在股权激励等制度方面的创新,为企业吸引人才、留住人才创造条件。相关人士直言,在创业板挂牌,就意味着为企业人才的股票来源、变现提供了便捷的通道,并为公司股权提供了公允的价格,这正是许多高科技企业瞄准上市的原因之一,在这种背景下,就应当考虑如何更有利于企业业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权等股权激励制度的实施。

      

      创投机构PE化值得重视

      市场升温也给拟上市企业带来了“甜蜜的烦恼”。港东科技董秘于川告诉记者,企业筹备上市消息传出后,创投机构纷至沓来,都希望入股公司,但虽然是“一见钟情”,而真正能与公司“相濡以沫”却很少。

      “我们还是很想在上市前引入专业机构,这一方面是出于公司治理的考虑,将来企业规模扩大了需要外部力量的制衡,保证战略和决策方向正确。”于川说,另一方面,公司也希望创投机构能够为企业发展带来新的思维和资源。在交谈中,红杉资本为出品"虹猫蓝兔七侠传"的国内动漫公司宏梦卡通提升营销实力的案例引起了于川的共鸣,“如果是这样的机构,我们会很欢迎。”

      券商人士也表示,目前创投机构PE化的现象值得重视。许多创投机构在企业筹备上市时才入股,实际扮演的是PE(私募股权基金)的角色,而并非创投业风险投资的本义,许多小企业却无法在初创时得到应有的支持。

      谈及这一点,创投机构的人士也很无奈,许多创投机构的股东方要求每年的业绩回报,而不像国外创投以契约期为回报周期,迫使创投机构不得不盯紧pre-ipo的项目。这实际上涉及到了我国创投业发展时间短、创投文化和制度设计尚有待完善的根本问题。对此,有业内人士就建言,应加大对创投基金、机构的引入和扶持力度,提高市场竞争程度,让真正有水平的创投机构能够脱颖而出。据知情人士介绍,目前国家发改委已给予天津市批准设立50亿元以下基金的权利,以及可能出台的基金合伙人免所得税的政策,都带动了大批创投基金进入天津,给本地创业企业带来了更多选择余地。

      

      公司治理不容忽视

      在采访中,部分券商人士也对创业企业公司治理水平有所欠缺的现实表示担忧。有券商人士直言,在以往的制度设计中,主板公司规模更大,仍有一年辅导期的限制,而现在许多创业型企业的风险更高,但由于取消了辅导期限制,只需经过几个月的筹备便可上市,这让公司治理的问题更加引人关注。

      对此,部分拟上市企业的人士也坦言,对企业和风险的掌控能力恐怕是上市后最亟待提高的方面。由靠自身积累小步前行到运用大规模资本,许多企业都还对未来的经营缺乏概念。这一方面要靠中介机构、上市企业遵照制度严格完善内部治理,另一方面,也要企业对上市抱有理智、客观的态度。“资本是双刃剑,既能发挥威力,也可能伤及自身。”有关人士告诫说。