股市也迎八月八

　　文兴

　　已经进入8月了，北京奥运会就要开幕了，希望随着奥运会的临近和展开，借奥运会的东风能把股市吹得火红些，真的来一波“8月8 ，股市3800”行情，让期待已久的股民们也能开开心心。

　　有人提出奥运会与股市行情无关，但我们知道奥运会与股市还是有关系的（见表）。

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　　对于宏观经济来说，奥运会会阶段性提高GDP的增速，这在奥运会前一年和当年非常明显，这给目前的维稳举措提供了依据。

　　笔者以前也认为奥运会与股市的关系不大，现在看来，在股市反复进行俯卧撑的同时，被投资者称之为奥运板块的一些上市公司股票已经明显上涨，大有不涨指数涨个股的“暗肥”特征。从部分投资者的角度看，大盘没有上涨，个股实惠不少，蛮不错的。

　　笔者并不如此看，“暗肥”行情固然不错，能起到吸引场外资金入场的正面作用。但笔者认为，如此大规模地呼吁维稳，仅仅限于大盘不跌就行了吗？显然不是如此。

　　笔者认为，维稳不仅仅追求指数暂时不跌，更有实质性的举措在其中。除了舆论上的维稳，我们看到在中央召开系列座谈会后，国家税务总局宣布从8月1日起将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%。这是财税政策维稳重要的一步。令人关注的言论与行动还包括央行副行长苏宁在央行上海总部日前召开的上半年金融形势分析会上表示，全球经济增长放缓对我国经济增长的不利影响将进一步显现，各金融机构要优化信贷结构，保持贷款合理增长。这是紧缩政策稍有放松的迹象，是近期中国实体经济的最大利好，也是资本市场的最大利好。

　　证监会主席尚福林指出，我国资本市场稳定健康发展的基础和动力没有发生根本改变，国家大力发展资本市场的战略部署没有变，推动资本市场稳定健康发展的根基没有变，实现资本市场可持续发展的路径没有变。这四个“没有变”是管理层把握国内外经济金融形势、分析当前市场运行中的问题和困难，深刻地认识资本市场发展的大背景、大格局、大趋势后所作出的判断。那么，对应的股指点位该是多少呢？

　　想想吧。（本文作者为著名市场分析人士）

　　在维稳中纵情于个股行情

　　陆水旗（阿琪）

　　立场不同，对维稳的理解必然会有所不同。6月份开始确立股市维稳的政策基调，很大程度上是因为之前行情确实跌势凶猛，投资者开始出现情绪化倾向；另一方面，奥运会召开在即，方方面面都要保持稳定与和谐的环境。如果从这两个出发点来理解维稳，维稳行情应该是既要达到稳定投资者情绪的要求，又不能在奥运周期里出现较大的波动。“较大波动”当然包含着涨与跌两个方面，过度下跌，投资者会情绪激化；快速上涨，投资者会情绪激动。因此，与“保增长、控通胀”的宏观基调相对应，股市的维稳基调可以理解为“保稳定、控快涨”。

　　把“保稳定、控快涨”对应在当前行情中，可进一步理解为，基于超低的估值水平以及之前的大跌对大多数负面预期已经作了充分的消化，再加上维稳舆论的作用，大盘下跌的空间已极其有限，实现稳定问题已经不大。但如果大盘出现幅度较大的迅速上涨，意味着奥运会期间的行情有了回跌的空间，不少投资者本来就有趁奥运行情出货的想法，如果大盘提前迅速上涨，无疑会使奥运期间的行情滋生不稳定因素。

　　大盘两个月的窄幅横盘已经使得投资者既无法激动也无法冲动，从这个角度看维稳，其效果是明显的。如此，投资者对于曾经期待的奥运行情不难有新的认识：一、尽管目前市场盼望实质性措施的呼声震天响，但在一切需要稳定的基调下，8月份可能不会有任何促使股市出现较大波动的措施出台，目前投资者所期盼的实质性措施起码都要在奥运会之后才会陆续兑现；二、在对奥运行情的期望值降低之后，目前有部分投资者开始担心奥运会之后的行情会不会在暂时的稳定之后再度大跌。通过以上对维稳行情的新解读，结合国际油价已经大跌、通胀忧虑在逐渐缓解、紧缩调控政策在逐步松动、“保增长”成为第一经济纲领的新的经济形势，可以得到一个基本判断：奥运会期间的行情不会太好，奥运会之后的行情不会太坏。

　　这样的行情格局对我们操作上的启示是，未来一段时间里不需要担心市场出现系统性风险，可以纵情于半年报期间丰富多彩的个股行情，以个股行情“赚快钱”的方式在温和市态下积累较为丰厚的收益。（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）

　　债券融资活跃是好事

　　桂浩明

　　今年上半年，我国资本市场的融资规模又有所扩大，虽然期间股市疲弱，IPO融资减少，股票增发、配股等再融资也遭到冷遇，但债券融资却异军突起，数量成倍增加。正是因为这个原因，才保证了上半年整个市场融资水平的上升。

　　在境外证券市场中，债券无论是在融资规模还是在交易的占比上一般都不亚于股票，在那里，债券与股票是证券市场运行中两个并行的轮子。我国证券市场的起步也是从债券的发行及交易开始的，上世纪90年代初刚组建证券交易所时，就是以债券交易为主，上市的债券数量、市值都要比股票多。后来由于政策调整的因素，企业债券的发行基本停止，股票的发行则不断掀起高潮。这样一来，债券在证券市场中的地位也就随之下降。“327”国债事件以后，债券交易进一步清淡，随着银行间债券市场的建立，证券交易所系统下的债券交易也有所边缘化。

　　应该说，在较长一段时间中，债券之所以在证券市场上没有成为一个重要的角色，与当时的发展思路有关。为了控制偿付风险，有很长一段时间，企业债券停止发行。为了封堵国债回购交易中的漏洞，很多国债又转到银行间市场交易，结果必然导致相关产品被冷落。从发展的阶段性角度看，这恐怕是不可避免的。但不管怎么说，这终究是证券市场的一大缺陷。

　　有关部门也注意到这个问题，近几年来，在债券发行及上市交易上，政策有了新的调整，企业债券开始恢复发行，还出现了包括短期融资券、分离交易可转换债券等新的交易品种。在宏观调控的大背景下，企业资金紧张，不太容易从银行获得巨额贷款，通过发行股票或者增发股票融资也因为股市行情不佳而困难重重。在这样的情况下，发行债券就成为一个很好的融资渠道。最近，中国石油计划发行600亿元企业债券，公司认为现在发行债券，融资成本比银行贷款更低，在操作上也更有优势，因此将此作为筹集资金的首选。应该说，这种状况是有代表性的，可以预期的是，在今后一段时间中企业的债券融资将得到更大的发展，企业债券在证券市场中的地位也将不断得到提高。

　　从证券市场的角度来说，不但需要有股票这样的高风险产品，同时也需要有债券这样的低风险产品。只有这样才能充分满足不同风险偏好的投资者的需要，只有在债券交易真正活跃之后，才有可能建立完整的多层次的资本市场。此外，在利率市场化有所推进的背景下，债券的发行与交易也具备了较大的价格弹性，不同债券因期限、利率、信用等级、担保情况等的不同，在市场上将获得不同的风险溢价，从而在更大程度上推动债券发行与交易的市场化进程，这对整个证券市场的成熟是有帮助的。因此，债券融资的活跃显然是件好事。

　　当然，不能否认的是，债券也是有风险的，去年出现的美国次贷危机首先就表现为房产债券危机。由于我国现在发行企业债券的条件比较严，债券风险相对是较小的，但也是要加以关注的。时下，股市走势不佳，很多投资者开始留意债券市场，不久前上市的08新湖债还受到了热炒。作为资金的避风港，现在投资债券是有道理的，只是也要看清风险，避免盲目追涨。（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　看多唱多与做多

　　王利敏

　　本周股市有一个怪现象：看多唱多的人多了，做多的人却少了。既然看多唱多的人多了，为什么做多的力量反而小了呢？其深层次原因又在哪里呢？

　　先来说说看多者多了。上周末的宏观基本面其实有一个非常值得关注的变化，那就是宏观调控的基调从原先的“两防”变成了“一保一控”，原先的从紧政策似乎已经出现了松动的迹象。这对于看着宏调政策做股票的基金群体无疑是很大的触动，以至于有些基金公司对下半年的股市走势开始乐观起来。

　　然而做多的气氛看来远没有这么乐观。其表现一是日成交量逐渐萎缩。以沪市为例，本周一大盘拉出阳线时，成交量仅仅只有656亿元，周三、周四居然萎缩到500亿元以下，表明这些利多并没有诱发投资者买股票的冲动。二是本周三、周四隔夜美股大涨时，沪深股市却又是高开低走，双双以绿盘报收。出现了别人跌，我们跟着跌；别人涨，我们却依旧下跌的弱市特征。

　　看多唱多与做多之间没有形成必然的逻辑性联系，问题出在哪里呢？

　　第一、近期的看多唱多者中很多不是投资者，大多是媒体或有关人士。举例来说，就像一场足球赛，看台上的观众不断为某支球队加油喝彩，但最终能否赢得球赛还得看直接参赛的球员们有没有战斗意志和求胜的意愿。第二、即使在看多唱多的投资者中，情况也不尽相同，有的是看多没有资金，全线被套了；有的嘴上唱多，内心并不坚定，看到市场做多力量并没有占上风，就退却了；有的看多唱多仅仅停留在表面上，相当多的基金即属于此类。第三、对于直接参战的投资者而言，从看多唱多到坚决做多既是一个从言语、思想到行动的过程，更重要的是权衡这场博弈究竟胜率几何的过程。而本周市场传来的不少消息不免让做多者犹豫不决。

　　让投资者踯躅不前的主要因素依然是市场的供求关系问题。一是8月份又是解禁股出笼的高峰期，共有144家上市公司限售股解禁，解禁量为247亿股，市值高达2000多亿元。二是超级大盘股南车股份IPO近期开闸发行，此举无疑让投资者的神经进一步紧张。

　　虽然保证融资功能畅通是股市最基本的功能，但近期的股市如同一个重病在身的伤员，亟需休生养息，很难承受重压。2000多亿市值的解禁股压力已经是难以承受之重，而超级大盘股的开闸更如同雪上加霜。本周大盘上攻2900点功亏一篑，随后出现持续下跌，很大程度上与投资者对供求关系的忧虑有关。

　　由此看来，全力维稳不能仅仅靠舆论宣传，因为舆论充其量只能起到看多唱多的作用，而维护股市的稳定运行最终要靠做多来实现。所以，在看多唱多时，必须深入研究投资者在想什么，投资者为什么不愿、不敢做多。只有看多唱多者对症下药，市场的做多力量才会充分调动起来。只有当看多唱多和做多的力量拧成一股绳，全力维稳才能事半功倍。（本文作者为知名分析师）

　　投资思路务必清晰

　　周贵银

　　自去年10月份以来，股指的跌幅超过50%，许多股民渐渐失去了操作的方向。当初在6000点时，一些新股民憧憬“万点不是梦”（当然这也与很多信口开河的分析人士和不负责任的媒体有关），沉醉于如火如荼的股市中。笔者脑海里忽然闪现出上世纪90年代的一部名为《股疯》的电影，潘虹饰演的股民“阿莉”在股市中连连得手，赚了不少钱。左邻右舍异常羡慕，要求“阿莉”带大家炒股，“阿莉”的丈夫在妻子“赚钱效应”的带动下心态失衡，把同学的20万元全部投入股市，结果输得一塌糊涂，欲跳楼自杀，虽然最后是以几个家庭摆脱股市困境、合家团圆结束了这个故事，但股市大起大落演绎的一幕人间悲喜剧却在生活中重现。“阿莉”为什么会输？她是输在没有章法上，光凭激情冲冲杀杀，怎么不会一败涂地。

　　媒体反复告诫股民：股市有风险，投资需谨慎。这个道理大家都明白，但由于很多人抵挡不住财富的诱惑，克服不了人性的贪婪，在行情火爆时忘乎所以，把风险置之度外，最终肯定要受到市场无情的惩罚。市场有其自身的发展和运动规律，如果违背市场规律和趋势，仅凭激情和别人的煽动，受伤的只能是自己。很多股民的失败，正是在于没有操作章法，对自己的投资理念和定位的缺失。

　　何谓投资理念？简单地说，就是做股票要有自己的思路和目标，从短线、中线、长线到选股策略安排，是价值投资还是价差投机，事先都要想明白。无论入市时间长短，既然进入了这个市场，就要有清晰的投资思路，也就是要有一个所谓的“投资纪律”。没有“投资纪律”的人，也许会在股市上赢得莫名其妙，但最后肯定会输得一塌糊涂。重要的是，应该时刻遵守和执行自己的投资理念和操作纪律，既要忌贪，又要忌惧，这才是立于股市不败的“基石”。希望那些经历了这两年牛熊转换后大喜大悲的投资者能重新审视自我，坚持自己的操作理念，克服贪婪和恐惧，做一个有纪律、有原则、有理念、有修养的投资者。

　　怎么确定自己的投资理念呢？如果你是一个价值投资者，只能采取大进大出的策略，市场价格有吸引力时买进长期持有，市场价格过于高估时坚决离场，等待股价再次体现出一定的吸引力或者干脆找一家伟大的企业“终身”持有。如果你是投机者，就不要忘记自己的风格，脑子和腿都要快，止损是生存的最基本的原则。无论采取什么样的投资方式，笔者赞同那些一生只关注少数几家公司的投资风格和理念。

　　（本文作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理）