规范重大重组行为 引导合理现金分红

　　⊙本报记者 商文

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍在“中国证券市场投资者保护制度的发展与完善国际研讨会”上指出，对上市公司重大并购重组行为，特别是围绕“保壳、借壳”和题材炒作的重组行为进行制度规范，完善退市机制和企业破产机制，是从根本上改变热衷绩差股、ST股的非理性投资文化最有力的纠偏武器。

　　此外，适时调整针对个人投资者的现金分红双重征税等制度安排，引导上市公司进行稳定而合理的现金分红，将强化投资者长期投资理念，减少追逐差价的行为，是培育价值投资理念的重要途径。

　　宋丽萍是在谈到培育成熟资本文化，制度建设是核心时做出上述表示的。她指出，在新兴加转轨的市场环境下，“传统”和“习惯”的力量相对单薄， “一般性规则”的约束、引导效用就更为突出。

　　宋丽萍在会上对《深圳证券市场2007年投资者结构和行为分析报告》进行了介绍。报告对5463.5万深市A股账户、2790万2007年参与交易的账户进行了全面分析，结果表明，加强投资者教育，特别是加强个人投资者、新入市投资者的风险教育，提高投资者风险意识，意义重大，刻不容缓。

　　一是新开户投资者数量迅速增加，新开户个人投资者呈现出年轻化趋势。2007年新开A股账户达到1885.7万。深市2005年-2007年新开账户中，30岁以下投资者比例远远高于其在累计账户的占比。

　　二是中小个人投资者是证券市场的主体，在一定意义上是证券市场流动性的主要提供者。个人投资者持有的流通股市值占深市A股的60.4%，其中持股市值小于100万元的个人投资者持有的流通股市值占41.7%，参与交易账户数占98.8%，交易金额占比超过67%。

　　三是中小投资者平均持股期限短，资金周转率高，投资偏好趋同。个人投资者的平均持股期限仅为105.77天，平均资金周转率达838%，约是机构投资者（466％）的近两倍。持股市值100万元以下的个人投资者投资普遍更偏向于持有和交易小盘股、低价股、绩差股、高市盈率股、ST股和前期涨幅较小的股票。

　　四是市场下跌对中小投资者收益所产生的影响更大。以2007年1月1日至2008年2月25日为时间区间，以2008年2月25日市场（上证综合指数4192点）为基点，压力模拟测试的结果表明，在市场下跌30％（对应上证综合指数约3000点）的情况下，新入市及中小投资者亏损面将急剧增大，而且亏损比例最高。

　　五是中小投资者、新开户投资者收益水平相对较低。结果显示，个人投资者的收益率随其投资规模的增加而增加，而新开户投资者的收益率明显低于开户时间较长的投资者。

　　宋丽萍认为，当前，我国证券市场除“历史信息”、“公开信息”和“内幕信息”三类信息外，还大量存在一个主要由各类臆测言论组成、以互联网为主要传播渠道的“第四类信息”。“第四类信息”在很大程度上改变了市场运行的信息环境，并进一步影响到市场运行。