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他的视角、眼光和独到见解，也一直为业内人士所推崇，
作为改革开放30年的见证者、亲历者，
吴长根高度评价中国金融业30年里的巨大进步，
对于目前国内、国际资本市场面临的形势，吴长根作出了截然不同的判断，
吴长根认为，A股估值已在合理区间，但华尔街最坏的时候还没到来。
⊙本报记者 朱国栋
活跃在世界资本舞台上的华人投资银行家中，吴长根是不得不提到的一位。
吴长根1980年参加工作，加入中国银行，自1994年起在负责“中银国际”的筹备，并曾担任中银国际副董事长兼首席执行官、中国银行国际（英国）公司董事长和中国银行董事。1997年，吴长根又加盟摩根斯丹利，担任摩根斯丹利亚洲董事总经理兼亚太区副主席。2008年3月，吴长根又加盟里昂证券，担任里昂证券的第一任中国区主席、亚太区副主席。
里昂证券是亚太首屈一指的独立证券经纪公司暨投资银行，2008年6月，中国入世后成立的第一家合资券商——华欧国际获得A股经纪牌照。作为华欧国际的外资股东，里昂证券对这一牌照十分重视。吴长根表示，华欧国际将把A股经纪业务的重点放在机构经纪上。
作为资深投资银行家，又在研究能力十分强大的世界知名券商机构担任要职，吴长根对中国资本市场、世界资本市场的观点一直为外人所重视。7月底，吴长根在接受《上海证券报》记者专访时，对中国金融改革、A股市场、美国次贷危机等热点问题表达了自己的见解。吴长根认为，改革开放30年来，中国金融改革取得了巨大成功，但资本市场仍有许多路要走，突出表现在投资者中机构比例太小、可投资的金融产品太少；吴长根还认为，经过一波调整后，中国A股已进入合理区间；而美国次贷危机尽管已造成严重后果，但吴长根判断，华尔街最坏的时候还没到来。
中国机构经纪业务前景广阔
经过一番努力后，合资券商——华欧国际获得A股经纪牌照。尽管区域限制在长三角范围内，但吴长根对这一突破已十分欣慰：“这次证监会批给华欧国际的A股经纪牌照，区域限定在长三角范围内，目前财富证券在长三角就上海一家营业部，根据里昂证券和财富证券协商后的意见，这家营业部将划归华欧国际。我们目前打算利用这个牌照，主做机构经纪这块业务。”
之所以选择机构经纪业务作为突破口，除了里昂证券自身优势外，吴长根认为，中国的机构经纪终将成为经纪市场的主流。吴长根告诉记者，“目前国内经纪业务，面向个体投资者的零售业务占大头，机构占比例较小，但我们相信，根据其他国家和地区在证券市场的发展轨迹，机构经纪最终会在市场上占较大比例，所有的成熟市场都是如此。新兴市场在发展过程中，股指波动较大，要把握投资机会其实很难，一些散户会逐渐被淘汰。毕竟职业基金经理人对被投资企业的了解，和对行业的了解，比散户要多得多。至少基金公司都有一个由各种专业人士组成的调研与分析团队，所以从长期来看，一般散户投资股市的成功概率要比基金经理小。”
正因为如此，吴长根认为，中国证券市场的趋势肯定也是“专业的事交给专业的人去做”。“最近这波2005年－2007年的牛市中，我们可以看出一个端倪，那就是包括基金在内的机构越来越强势，在交易比例中越来越大。因此我们希望在机构经纪业务大潮来临前，提前布局，争取在将来的机构业务上拿到一定的市场份额。”吴长根认为做机构业务要未雨绸缪。
据吴长根透露，华欧国际将用4－6个月时间，做好和财富证券的对接工作，将财富证券在上海的营业部顺利移交给华欧国际，尽快搭建机构经纪平台。“我们会把里昂证券机构经纪上的成功经验移植到华欧国际，其实在国际成熟市场开展机构经纪业务，也是以研究为导向的，机构投资者要在你这里开户，他们肯定是看中你的研究报告，他们要是觉得你的投资建议是对的，或者至少是值得参考的，他们才愿意把这块业务给你。”吴长根表示，华欧国际将走以研究带动机构经纪业务的路径。
事实上，早在华欧国际拿到A股经纪牌照前，里昂证券对A股市场已做了布局。“里昂证券已有38个A股研究报告，其中30家是A＋H股，8个是纯A股的。之所以开展这块业务，是因为境外有些QFII基金，有些可能会看我们的A股研究报告。”但吴长根认为，38个股票还不能满足华欧国际开展机构经纪业务的需要：“我们希望里昂证券的研究报告能增加到50个A股公司。华欧国际也做好50个A股研究，这样两块就是100个股票，而这100个股票相当于沪深股市市值的70％多，机构投资者买的都是流通性较好的大盘股，所以我们认为，这100个股票对机构投资者来说是足够多的选择。”
吴长根十分看好中国的A股经纪市场：“A股经纪市场潜力很大，尤其是去年这样的井喷行情，最多时每天交易量超过3000亿。整个2007年，证券业有1600亿的佣金，今年行情较差，交易量有些萎缩，但沪深两市每天的交易量，也超过1000亿，仍是香港市场的两倍，规模还是很大。而且，中国未来若干年的经济增长速度还是会很快，大量新股要上市，所以中国股市的经纪业务潜力还是很大。”
华欧国际能否做好机构经纪业务？吴长根很有信心：“里昂证券是一家以研究咨询和机构经纪为特色的证券机构，研究能力一直很强，在资本市场，大家公认为里昂证券的研究咨询是世界领先的，这也是我们安身立命的根本之一。我们的研究咨询能力，连续16年排在世界前列。”
里昂证券不但在国际市场上有很高的知名度，在国内市场上，里昂证券的认知度也很高。吴长根以QDII为例：“QDII推出后，80多家机构有资格推行这项业务，我们选了40家作为我们的目标客户，现在已有30家在我们这里开户了。这30家机构中，基金公司、保险公司和券商三种类型都有。令我们意外的是，国内券商作为我们的潜在竞争对手，他们也选择在我们这里开户。我想，他们在我们这里开户，主要目的还是拿到那些研究信息，这些机构相信我们的实力。”
那么，如何将里昂证券的优势转化为华欧国际的优势呢？“里昂证券将把部分优质的研究资源注入到华欧国际，我们对华欧国际的研究团队架构，初步设想是从里昂派一些人过来，然后在市场上招聘一些人，市场上招聘的研究人员，将放到里昂证券培训，只要经过专业化培训，我相信华欧国际的研究员完全可以达到里昂证券的专业水准。”吴长根对华欧国际未来的研究团队很有信心。
金融改革成就显著 资本市场路还很长
作为资深的职业金融家，吴长根的职业生涯几乎和中国改革开放同步。早在1980年，吴长根就加入中国银行。作为历史见证人，吴长根对中国改革开放30年来，中国金融业取得的成就给予高度评价。
“整个中国金融业的改革开放过程，我是见证人，有些改革我还是亲历者，我个人认为，中国的金融改革取得了巨大成功，尤其是放在美国次贷危机的背景下，我们取得的成功就更难能可贵。尽管中国金融业面临外部市场的巨大挑战，但目前我们的金融风险控制得不错。单从这个角度来说，就可以证明中国金融改革取得了很大成就。”吴长根认为，比较中美两国目前的金融市场现状，就可以看出中国金融改革确实取得了很大的成就。
吴长根认为，中国的银行业改革起步最早的，所以取得的成就更明显：“你看五大行（包括交通银行）的重组改革，还有三大国有商业银行（工行、建行和中行）上市，再到股份制商业银行、城市商业银行改革，无一不取得了巨大成功。具体表现为历史上的坏账大量被消化，银行盈利能力的逐渐增强，风险控制较好。正因为如此，中国的商业银行体系抗风险的能力较强。”吴长根认为，中国的银行业改革有没有取得成功，市场是最好的检验标准，“如果你的银行股估值高，说明市场认可你。从目前来看，中国的上市银行得到了国际投资者和国内投资者的认可，按照估值，中国的工行、建行和中行经常能排在世界前5，得到了世界各地投资者的认可，其实这也是中国银行业改革取得成功的象征。目前这种形势，如果放在20年前，我们是想都不敢想的。中国银行业这种改革开放所取得的成果能否维持，取决于管理层未来是否具有风险驾驭能力。”
“中国资本市场改革也很成功，也经历了巨大的变化。比如，中国股市的总市值、市场每年的融资额，股市每天的交易量，都表明中国股市已在世界资本市场占据了一席之地。”吴长根认为中国资本市场改革也取得了巨大成就。但因为中国内地发展资本市场的时间还不长，因此中国资本市场走向成熟，还有很长的路要走。
“首先是机构投资者的数量不多，比例太小。内地资本市场的参与者绝大部分是散户投资者。而散户的投资往往是盲目的，他们很少去看研究报告，有的甚至连股票的基本面都不清楚，许多投资者是听小道消息和日常的财经新闻来做投资决策的，这样的投资方法失败比例就比较高。事实上，如果更多的机构投资者参与到市场上，把非专业人士的钱，委托到专业人士手里，专业投资者对这个股能不能投，会做一些详细深入的分析，这样投资成功的概率就大一些。”
除此之外，吴长根认为内地可投资的金融工具也偏少：“比如股指期货至今还没推出，没有融资融券，没有卖空机制，那股民就只能做股票多头。股市的衍生产品很少，投资者选择面很少÷小。中国的债市也很不发达，银行间市场还好，但证券市场交易的企业债很少。”
吴长根认为，内地资本市场的投资产品完全可以更多一些：“我们不能因为有些金融产品风险比较大，就不发展。我们要做好投资者的风险教育，但是我们提供的金融产品还是要多一些。”吴长根以高收益债（俗称“垃圾债券”）为例：“如果国内有权威的信用评级体系，让投资者了解高收益债券的风险有多大，我们就不怕发行这些债券。有些风险偏好型的投资者，就可以选择这种产品。只有这样，才能建立多层次的、完善的资本市场体系。”
还是以高收益债为例，吴长根告诉记者，“我们可以让一些民营企业，特别是那些很难通过银行融资的民营企业，发行高收益债券，以解决这些企业的资金需求。所谓高风险、高回报，有些新兴产业，一开始没人愿意去投资他，当有先行者带头去吃，发现这样的投资产品确实能带来高收益，这样就会有更多的人去尝试。一个完善的资本市场体系，就应该解决多层次的融资问题。现在有些房地产企业通过银行等渠道融资较难，他们纷纷选择了在境外发行股票，他们现在也发行次级债、高收益债。如果国内债市有这个市场的话，就可以把这些企业留在国内了。”吴长根认为，类似的高收益债的发行，还可以部分解决地下金融问题：“现在中国许多民营企业有类似的融资需求，主要是靠体外运行，比如通过民间借贷的方式来解决资金问题。而这些借贷利率较高，很难监管，所以更容易出事情。如果把他们纳入市场的规范范围内，反而能降低风险。”
A股估值已在合理区间 利好因素正在积累
自2007年10月以来，中国股市经历了一波深幅调整，从沪市股指最高突破6100多点，到跌破2600点，只用了半年多时间。
对于这样的暴跌，吴长根并不意外，“A股市场一直是暴涨暴跌的，最近中国股市的跌幅超过欧美，但别忘了，2005年－2007年，中国股市的涨幅也是超过欧美的。其实中国股市暴涨暴跌，很符合新兴市场的规律，中国股市才诞生10多年，所以出现这样的情况其实也很正常。”
那么，经过这轮暴跌之后，中国A股市场还有没有投资价值呢？吴长根认为，“目前的A股估值水平已很合理。之所以市场还不稳定，主要是A股市场的个体投资者太多，他们的投资不是根据企业的基本面来作为决策依据的，一旦他们的投资信心受到打击，恢复就需要一个过程。”
吴长根之所以判断目前A股市场已有投资价值，他有自己的理由：“中国股市的这波下跌，很大程度上是受国际资本市场特别是美国次贷危机的影响，很多国内投资者对中国经济有顾虑。但事实上，香港股市受次贷危机影响肯定比A股市场大得多，但跌幅却没有A股那么深。这说明中国股市前一波的上涨确实太快，A股自身有调整需要。”而调整之后的A股估值水平就比较合理了。而之所以认定A股估值合理，吴长根的根据首先是宏观经济：“中国的宏观经济，还是健康的，虽然今年下半年经济增长速度会放慢一些，但与世界其他国家和地区相比，经济增长速度还是较快的，这就说明中国经济的基本面没出问题，这对中国股市来说是一个利好因素。另外，中国经济最大风险的是通货膨胀，从目前形势来看，CPI的增长速度连续两个月有所放缓。这也表明，中国的通货膨胀是可控制的。因为那些很重要的价格因素，比如粮食价格、能源价格，政府是可以控制的，所以通货膨胀风险在可控范围内。另外，最近外资流入中国境内速度明显放缓，这对监管层来说，控制热钱流入中国的压力就小了一点。这些对中国股市来说都是利好消息。”
吴长根唯一担心的是外部市场问题：“美国的次贷危机将会发展到什么程度，中国金融市场与世界金融市场之间的那道防火墙会起到多大作用，对中国经济的影响到底会到什么程度，目前都还是未知数。但可以肯定的是，次贷危机对香港市场打击很大，除了股市调整外，香港楼市也可能会下跌。”
华尔街还没到最坏的时候
对于美国次贷危机的影响到底有多大，世界金融专家一直持不同观点。有观点认为，华尔街最坏的时候已过去，该是信心恢复的时候了。但也有人认为，美国次贷危机可能会愈演愈烈。吴长根认为，华尔街还没到最坏的时候，次贷危机的影响可能还会扩大。
之所以持这个观点，吴长根有自己的判断理由：“次贷危机已暴露出5000亿美元的坏账，但我认为，还有1万亿元的坏账要准备拨备。很重要的原因是美国的房价还会继续下跌，目前美国房屋市场上，差不多还有10个多月的供应量，只有当供应量降到5个月的时候，房价才能说是见底。所以，次贷危机还可能会愈演愈烈。”
除此之外，吴长根认为，这次次贷危机暴露了华尔街的金融风险管理体系出了问题，而在这之前，华尔街的金融风险控制能力一直被认为是世界上最好的。
“我认为，这次次贷危机不是几家大机构出现巨亏的问题，也不是一两家银行破产的问题，而是整个华尔街金融系统出了问题，这个问题是相当严重的。而且至今为止，对于这次次贷危机该怎么解决，需要建立什么新的风险管理体制，还没看到一个非常有说服力的解决方案，现在美国金融当局都像救火队一样四处救火，但是他们始终没给出一个很有说服力的方案，把整个系统的风险解决或规避掉。”
吴长根认为，在华尔街没有现实可行的方案出台之前，投资者信心很难恢复。欧美股市可能会有一些反弹，但这种反弹属于熊市中的反弹，正因为如此，吴长根判断，华尔街还没到最坏的时候。