昨天港股未能延续上周五先急跌后涨的走势，恒指下跌近350点，最后以22515点收盘。目前市场观望气氛日益浓厚，投资者一方面在关注欧美市场的动向，另一方面，港股已经进入中期报告期，也增加了市场审慎观望的气氛。

　　恒指7月16日下探21000点整数关口之后展开反弹，但这一波反弹无论是从盘面或是资金流方面看，都是不尽理想的。从盘面看，只有预盈的内地银行股的表现一枝独秀，汇控在空头回补下出现技术性涨势，其他权重股到目前为止依然是乏善可陈。此外，港股成交量近来明显萎缩，大盘成交量下降到600亿元以下，在缺乏资金流入的情况下，很难指望港股会有什么突出的表现。我们估计恒指的反弹高点很可能是7月24日的23369点，后市不排除再度回落探底的可能。

　　我们对于美国经济的前景不敢乐观，由美国楼价下跌而引发的一连串负面影响，应该还没有完全暴露出来。事实上，美国楼价下跌是美国经济步向衰退的源头，在过去一年中已先后爆发了次贷危机、信贷危机以及房贷危机，相信仍有继续恶化的趋势。美国楼价的持续性下跌已对经济实体形成了根本性的打击，最新公布的美国第二季度GDP增长仅为1.9%，更值得关注的是，去年第四季度GDP由原来公布的0.6%增长修正为0.2%负增长，充分表明美国经济已出现进入衰退阶段的迹象。

　　面对美国楼价的持续下跌，首当其冲的是资本市场。在资产价格大缩水的情况下，信贷危机开始逐步浮现，给资本市场带来一次又一次的冲击。企业要为公司资产减值，要为亏损提出拨备，要为维持资本充足率而伸手向本来已紧张的资本市场筹集资金。次贷危机和房贷危机就是在这样一个资本市场环境下孕育，在一些大型企业机构出现问题时爆发。很明显，美国楼价下跌是引发金融危机的幕后黑手，在这黑手未能消失之前，一些潜在的危机随时有被引爆的可能。

　　美国政府已竭尽所能救市，3月出现的次货危机，7月出现的房贷危机，总算是暂时度过，资本市场幸好没有崩盘，但最终出现这个最坏结果的可能性还是有的。美国经济衰退的迹象越来越明显，楼价下跌对经济层面造成的连锁负面影响已逐步浮现，并会形成恶性循环。最新公布的美国7月失业率上升至5.7%，为4年多以来的新高，而就业职位已连续7个月减少。就业市场的不景气影响美国人购买楼房和房贷供款的能力，继而令正在走下坡路的楼价持续地面对下调的压力。我们相信这样的恶性循环效应仍然在延续。