由于当前的长期国债收益率已经在很大程度上包含了市场利空预期，同时高票面对于机构持有到期类投资也将具有吸引力，参考10 年期4.50%左右的收益率水平，预计本期债券的中标利率区间可能在4.80%和4.85%之间 。

　　今年4月开始银行间市场国债收益率曲线便整体逐步上升，特别是6月10日发行的10年期国债中标利率大幅高企（4.41%），推动中长期国债出现一波明显上涨，7月中长期国债收益率继续维持高位。但是10年期以上国债成交稀少，缺乏有效的市场参考，中债估值为4.86%，这一收益率水平基本已经处于2006年以来的高位。

　　长期国债的市场需求方并不广泛，寿险应是主要的投资机构，但是这一期限债券的市场供给也很少，平均每年只有一期。随着市场资金面的逐渐好转，以及当前20年期国债的收益率较高，寿险和商行投资户需求应不会使本期债券投标过于冷淡。

　　国内中长期的通胀压力仍然是投资长期债券的主要风险，这将使本期债券的中标利率难以大幅回落。但是，下半年维稳的调控基调已经明确，市场对年内政策稳定的预期正在加强，同时加息的可能性不大，也给近期债市带来利好。

　　综上所述，建议配制型投资可以在4.80%左右参与投标，交易型投资可以考虑4.90%左右的边际。