作为晨星分析师，我们经常描述出色的基金经理如何充满信心地进行集中投资。但是，如果一位基金经理的组合很分散化，他又该如何把握对众多股票的确定性呢？最主要的担忧在于要建立起对于大量股票的研究跟踪相当费力，而且基金经理好的投资思路也可能会被众多分散的品种所稀释。

　　另一方面，还有其他的方式可以显示基金经理的确信。比如他未必把筹码集中在个股上，而是集中投资于行业、某些特殊的基本面因素、地区或者规模风格上。因此需要说明的是，这里我们主要关注的是个股的分散化。

　　在美国市场，我们筛选出那些表现良好且组合股票分散化的美国国内股票基金。首先，挑选出那些组合中至少包括250个股票、基金过往十年的滑动回报率在同类基金的前三分之一。其次，我们设定这些样本基金的年度营运费率不超过1.25%，并且初始投资金额在1万美元及其以下。

　　从至2008年8月5日的数据看，有15只美国国内股票基金满足上述标准。观察这些基金过往三年的波动幅度即标准差，均低于同类平均。下面就以几只基金为例，来看看他们是如何取得长期的良好回报。

　　先锋摩根成长（Vanguard Morgan Growth）基金属于大盘成长型，凭借其独特的投资方法获胜，最近资产规模约90亿美元。该基金由四位组合经理共同管理。其中，来自富兰克林组合管理公司（Franklin Portfolio Associates）的基金经理和先锋内部定量股票团队的基金经理，运用定量模型跟踪罗素中盘成长指数（Russell Midcap Growth Index）和MSCI美国主要市场成长指数。而另外两位基金经理则运用自下而上的主动选股方法为组合挑选成长股，他们分别来自Wellington Management和Jennison Associates。因此，该基金组合的355只股票就分成可由组合经理管理的几块。在过去10年，该基金年化收益达到4.3%，尽管从绝对收益的角度看比较低，但高于其同类大盘成长型基金2.7%的收益水平。

　　Manning & Napier Pro-Blend Max Term基金也是一只分散化投资的典型，其属于大盘平衡型，最近资产规模约4.5亿美元。该基金成功的诀窍在于团队管理方法。其专注于绝对收益，并采用自下而上的选股方法，分析师负责跟踪全球行业并有能力发掘出那些绝对价值良好的股票，无论大盘股还是小盘股均在其撒网的范围中。团队成员的投资思路也为公司其他组合分散化的基金提供了支持。并且，公司有独立的经济学家团队为全球分析师提供市场和经济的预测对个股的影响。尽管该基金没有承担太多的个股风险，但全球分析师与经济学家一起在行业层面上进行相对集中的投资。从过往10年看，该基金的波动幅度虽然大于多数同类基金，但其9.4%的年化收益率水平达到同类基金的两倍。

　　在小盘股投资策略的领域中，有些投资人主张个股分散化是非常重要的。Royce Pennsylvania Mutual的基金经理查克 罗伊斯（Chuck Royce）就是其中一位，他可是从1973年就开始在任了。这只小盘平衡基金是罗伊斯基金家族的旗舰，持有一堆质地不错的超小盘股，最近的资产规模约43亿美元。由于超小盘股交易清淡且企业运营历史相对较短，罗伊斯认为必须要持有500多个股票才能保证组合的竞争力。其对价格的原则也是与分散化紧密结合的，由于非常关注估值从而通常在构建组合过程中不会对股价造成太大影响。除了罗伊斯掌舵外，还有其他四位基金经理则协助罗伊斯跟踪那些小型公司。该基金过往10年年化收益率约11%，在同类基金中表现出众。