2008年夏天，对于对冲基金来讲是一个不同寻常的夏天。基金经理人的7月转瞬而逝，依然疲于应付2008年前6个月所遭受的损失。7月底的对冲基金研究公司的HFRX指数与6月底下跌1%相比又继续下跌2.8%，更糟糕的是标准普尔指数在7月也下降了1%。一些明星经理人也不能幸免于难， Phil Falcone所经营的对冲基金Harbinger Capital Partners卖出金融股买进原油股计划在年中泡汤后，他的旗舰基金随之下跌16%。

　　一部分对冲基金的经理仍然努力适应如今这个不同的环境。牛市已经过去了；那个轻松赚钱的时代也已经过去了；这股金融狂潮也呼啸而过，留下一些自鸣得意的暴发户徒呼奈何。如今,对冲基金经理必须审视每一个与之合作的银行以免触动投资者敏感的神经，毕竟投资者追求的是丰厚的回报。“除非这些基金经理非常善于维持收益，否则他们会感受到市场的艰难。我们能够看到市场中大量的基金正在急剧的缩水。”咨询公司咨询服务部的CEO Lee Giovannetti如是说。

　　亏损随处可见

　　如今，随处可见亏损达30%的基金公司，经理人也只好勒紧裤带过活。甚至那些宣称获得纯收益的经理人若不能给予投资者丰厚回报的话他们也将面临倒闭。凯雷集团就是一个很好的例子：尽管他们旗下的Carlyle-Blue Wave Partners 基金今年盈利2%，但仍然是入不敷出。

　　受信贷危机影响，银行不愿借钱，基金问题也日益凸显。以往，赚钱对于基金经理不是什么难事，如果他们能借来10倍于资产的资金，他们也会获得10倍的利润，贷款利息对于收益来讲微不足道。一个称职的基金经理能够轻易判断出可转换债券和普通股票孰优孰劣，只要提供他们一分的本金，他们回报投资者十分的利益。但是如今的情势如此，他们也有力使不出，只好关门大吉了。

　　但并不是每一个基金都如此情形，另一个对冲基金的晴雨表Greenwich Global Hedge Fund Index显示：尽管年中的时候情势不太乐观，但仍有一半的基金获得不错的收益。可见，机会还是有的：廉价出售的债券，抵押担保证券和一些固定收入产品。真正的基金经理应该受益于市场的不确定性，能够交出令人满意的答卷。“我意识到对冲基金与以往任何时候相比仍然有很多的机会”浸淫于基金市场超过25年的TMF资产管理公司的Michael Harron说到。

　　时好时坏的市场

　　市场在熊市盘旋，终有一天将触底反弹。今年上半年，有几种基金就是在这种市场的反复拉锯中获得了超过110亿美元的收益。不难看出原因——他们都选对了路。例如Mapleridge Capital，他们今年创造了15%的利润，7月又差不多增长了2%，“我们在享受整个市场。”Mapleridge Capital的Villeneuve说。

　　在信贷市场，二流的资产抵押债券，抵押债务和难以定价的债务能够廉价出售给有经验的经理人成为其流动资金。与以往大不相同，当初经理人能够从银行借钱，所以他们专注于利率而对风险漠不关心，所以在当今的环境下这些基金经理人有着艰难的处境。

　　调查和咨询公司Adventity的CEO Niket Patankar表示，基金公司寻求着能为他们带来巨额利润的启动资金，就像寻找钓鱼的饵一样。或者买进廉价的债务，这样自己就可以出借，也间或可以获得高于前几年3%-5%的利润。“市场变化，没想到如今我们也能够购买这些资产。这样很大程度上促进了我们努力工作并尽可能地将事情做好。”Madison Capital Management的贷方资产评估经理Kjerstin Hatch表示。

　　投行扮演多重角色

　　无论一只基金表现得怎样——好或坏或者仅仅很平庸——所有的经理人都密切关注他们主要的经纪人——银行。大的投资银行对于对冲基金而言扮演着多重角色：银行，对冲基金持有者，甚至当对冲基金亏空时的股票出借人。银行没落可是一个大问题。在过去，主要经纪人的稳定性很少遭到质疑，但是3月份Bear Stearns的近乎倒闭给基金经理人敲响了警钟。

　　Bear的遭遇同样发生在Cutler Capital Management的主要经纪人身上。当基金的银行面临倒闭的风险时，Cutler的主席David Grenier的心就会提到嗓子眼。这些资产会怎么样？信用贷款的最高限额呢？面对Bear即将倒闭的传言，Grenier所能做的仅仅是像平常那样打电话给他银行的联系人，以期从他们那里寻求安慰。

　　最终，事情迎刃而解——JPM打算收购Bear，而Cutler也找到了新的主要经纪人。现在对冲基金经理人不能对他们主要的经纪人想当然，他们要花费更多的时间来考察他们的应变计划，要确保经纪人有最新的保障措施和候补关系。“最大的问题是恐惧和如何应对这些恐惧。”Grenier总结到。