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      2008 年 8 月 11 日
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    A1版:理财
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      | A1版:理财
    全球市场都在寻求重构信心的理由
    A股特色的熊市投资机会
    新因素影响预期 关键看量能变化
    黄金
    大盘弱平衡被打破 个股短线行情难乐观
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    全球市场都在寻求重构信心的理由
    2008年08月11日      来源:上海证券报      作者:⊙信达证券 马佳颖
      张大伟 制图
      随着北京奥运完美开幕,中国做到了还世界一个惊奇的承诺。而实体经济层面利好也已经兑现,欧美股市昨日大涨,7月CPI数据预期将继续滑落。但与此形成鲜明对比的是,A股大盘在颈线位突破未果后转头向下考验前期低点,成交持续地量水平,热点切换不畅。在宏观因素看起来有所转机的情况下,为什么我们的股市却表现得如此低迷呢?

      ⊙信达证券 马佳颖

      

      A股市场“深刻”感受全球经济的冷暖

      十二年前,我国宏观经济经历过一次高通胀、低增长的严峻考验;七年前,A股市场又接受了长达5年的、跌幅为51%的熊市洗礼。可是现在,当我们试图用历史的数据来寻找目前惨淡行情中的些许安慰时,却发现情况已经今非昔比。

      首先,从经济角度考虑,十多年前我国对外开放的程度远不如现在高,对外依存度也相对较低。日前国家统计局发表了经济述评,指出我国经济对外依存度已经超过60%。以原油为例,从1996年开始我国变成了原油的净进口国,到2006年我国年进口原油1.69亿吨,对外依存度达到47%,十年时间上升了40%。因此,中国的经济前景不再是独立的,而是被纳入到了世界一体的经济体系中。所谓牵一发而动全身,虽然近期有诸如提高纺织等行业的出口退税率、小幅扩大下半年商业银行贷款规模等实质性利好出台,但是以美国为中心的世界经济仍然处在危险的边缘。

      美国已经有8家银行宣布破产,而这似乎还只是冰山一角。4日美联储前主席格林斯潘指出,次贷危机百年罕见,将有更多的银行和金融机构陷于破产边缘。汇丰银行则认为,次贷危机正开始影响亚太地区,新兴市场不会免受美国经济大幅放缓的影响。我国刚刚进入到开放经济体内就遇到了席卷全球的金融风险,就好像刚刚试水的轮船遭遇突如其来的风暴一样,会受到多大的冲击、会持续多长时间、最终能否平安度过,这是一个谁都未知的问题。对未来的担忧和恐惧覆盖了我国宏观政策及时调整的积极影响,A股市场的主流资金,仍然愁眉不展。

      其次,从市场角度考虑,A股市场正处于转轨期,全球经济的风险则加大了转轨所要付出的代价。1996-1998年高通胀低增长环境下A股市场却保持了高位横盘的格局,而2001年-2005年的漫长熊市则是处在经济腾飞的大背景下。由此可见,在过去很长一段时间内,我国A股市场的走势和宏观经济并无直接密切的联系。当时市场容量小、蓝筹股少、机构投资者队伍不成规模,制度也不尽合理。多年来在不断完善的资本市场建设中,上述情况有明显改善。随着市场规模的不断扩大,以前单纯地靠资金操作股价已经不可能了,A股市场及参与主体都在向价值型转轨,与宏观经济的相关度也在慢慢提高。但就在转轨刚刚开始不久,我们就遇到了前所未有的次贷危机,再加上股改后遗症的大小非问题,可谓雪上加霜。尚未建立完备的价值衡量体系,A股市场抗风险能力欠缺,在各类机构的恐慌性抛售中,市场陷入一片悲观情绪中。

      

      全球资本市场都在为选择方向迷茫

      其实,不光是我国,全球资本市场都正在寻找方向,上蹿下跳彰显了投资者的困惑和迷茫。以美国为例,近期美国公布的宏观数据和股市走势充满了矛盾,GDP连续两个季度增长显示的扩张和居高不下的失业率形成了矛盾,油价涨跌和股指走势形成了矛盾。埃克森美孚公司公布了二季度报告,当季盈利117亿美元,创有史以来美国企业季利润最高纪录,但当日该公司股票却大幅下跌4.7%。油价涨涨跌跌,股市时而跟随时而反向。同样的情况可以有不同的解释,比如油价下跌,可以看作是美元走强的理由引发市场反弹,也可以理解为全球经济放缓的表现,股市则会因此调整。从这些不断变幻的分析数据和结论看,全球市场都在寻求重构信心的理由。

      奥运期间,维稳仍然是A股市场的主旋律。虽然目前只能依靠银行股力挺股指,而且时间越长,效果越弱,风险则越大,但是笔者认为目前能做的似乎只能如此。短期内出台直接针对市场层面的利好可能性较小,因为从上述我们分析的市场因素中可以看到,解决这些问题和当前形势是矛盾的。因此从策略上看,延续前期的观点,继续耐心等待吧。