大盘在经历上周五大幅下挫的情况下，本周一两市综指均再次创出新低，不但将前期震荡调整基础丧失殆尽出现破位，并极有可能再进入新一轮下跌通道。应该说，大盘从7月3日到7月28日的震荡反弹是一次非政策引导的市场自发形成的反弹，是基于对“奥运行情”以及管理层可能出台利好政策的预期产生的。然而，大盘在连续两次冲高而没有利好政策出台的情况下，多方终于对奥运反弹行情丧失了信心，大盘不可避免地再次陷入弱势“泥潭”。

　　纵观本次调整以来的周边环境，我们认为虽然国际市场特别是美股有较大幅度的震荡，但是和A股市场上周7％的跌幅相比，A股市场的调整明显过大。我们显然不能用美国股市来解释A股市场的现状。而原油期货价格在过去的两周中跌幅也达到20％，这对A股大多数公司是正面的利好。而国内经济数据也没有明显恶化，其中CPI正在不断下降。我们认为“维稳”行情的破局显然反映出A股市场更加深层次的问题。

　　首先，市场正面预期严重不足，对奥运后的中国经济和股市，投资者显然缺乏信心。在中国资本市场，客观经济因素对市场的影响要远远弱于心理和感性因素，市场常常陷入非理性操作中，而市场在运行中又往往表现缺乏有效性，对信息的接收存在偏向。

　　其次，市场缺乏有效的稳定手段和机制，并且也缺少真正的稳定力量。从Topview可以看到，市场最大做空的力量始终是以“价值投资”标榜的机构如基金和保险，有关方面虽然不断对市场进行教育和干预，但是并没有出台实际的针对上述机构“砸盘”的措施和办法。

　　再次，大小非解禁也时刻影响着A股市场的表现，而8月正是解禁的一个新的高潮。我们认为管理层如果不能有效地缓解这一矛盾，市场也难以真正稳定。

　　然而，虽然A股市场在2008、2009年将面临众多的不确定和非理性因素的挑战，但是我们坚持认为从中国经济的宏观的大局来看，总体是健康和稳定的。此次周期性调整虽然将更加深刻，但是中国经济总的趋势是向上的，中国的上市公司是有竞争力的，业绩增长的波浪式的趋势也是明确的。从目前看A股市场的调整明显超出了经济调整的步伐和幅度，陷入了自身在缺乏稳定机制上的循环周期。目前沪深300的P/E已经小于20倍，已经基本达到2006年7月、8月的1200－1300点的水平，接近周期性调整的底部区域。