磷化工行业景气周期有望延续

　　本轮国内精细磷化工景气周期的主要推动力量来自于国际农产品的牛市，并由于磷矿石、硫磺资源约束而强化。另外，高额出口关税政策一定程度上激化了国际磷化工供需矛盾。

　　对于景气周期的长度判断，关键因素有：油价粮价的下跌幅度、中国的出口政策、国际供应能力变化。我们判断国内精细磷化工景气周期至少持续到2010年，而磷肥行业很难持续景气。由于行业扩产不断，产品价格压力较大，没有磷矿石配套的磷肥企业毛利率偏低。而以磷酸盐和食品级磷酸为代表的精细磷化工将受益于本轮磷化工行业景气的提升。在此基础之上，应选择矿电磷一体化和产品技术优势的磷化工企业。前者能够分享中国干法路线的黄金时期，后者能受益政府对高附加值产品支持政策。兴发集团、澄星股份是二者的典型代表。

　　另外，相对于依靠煤炭配套而取得低成本的企业，我们更看好有技术、管理和行业整合优势的企业，代表性企业有华鲁恒升、湖北宜化和四川美丰。

　　（联合证券 潘波）