建筑行业下半年价值优势相对突出

　　宏观紧缩是本轮调整的动因，从受宏观紧缩影响较小的角度筛选行业应是出发点，亦是诸多建筑公司备受关注的关键原因。08年初至今建筑行业跌48%、略超A股（跌50%）。而08年上半年建筑业收入同增25.9%（上年同期26.1%）、利润同增42.2%（上年同期47.4%），利润率2.36%（上年同期2.09%）；建筑业企业房屋建筑施工面积同增20.1%（上年同期16.9%）。第2季度收入同增25.0%、利润同增35.1%、利润率2.59%（上年2.40%）。可见，上半年行业发展仍处于良性轨道，延续了上年利润增速快于收入增速的态势，但收入增速同比略有下滑。

　　下半年在货币紧缩、积极财政政策背景下，铁路、轨道等基础设施类投资都将加速，这种形势使得该类行业更具相对投资价值。但从微观层面讲，在今年收入为前两年低成本合同确认背景下，今年材料人工费用上涨对毛利率将产生重大压力。其中铁建、中铁占收入比20%-30%公路投资减速对铁路加速构成对冲，因此对毛利率提升和管理费用率下降幅度过高期望并不现实，但中期业绩仍可期待。

　　（国泰君安 韩其成）