化工业油价回落 上游行业估值下降
2008年08月14日 来源:上海证券报 作者:(国信证券 邱伟)
上周原油价格继续下跌,我们认为,油价持续下跌会导致依靠高油价维持较高市盈率水平的煤化工、磷化工、化肥、农药行业的估值水平回落至15倍PE以下。如果油价维持半年以上的调整,甚至掉头向下,则问题还会更加严重:全球范围内磷矿石、钾肥的价格目前已处于高点,价格向下的概率明显高于向上,因此,我们认为此类行业首先可能是估值水平下调,然后可能是未来业绩的低于预期。
相对而言,我们仍较看好农药业,因为由于内生性原因,我国农药业的基本面在逐步改善,随着环保要求趋严,政策性壁垒提高了行业壁垒,国际产能向我国转移及国内先进农药企业研发能力的逐步提高,我国农药企业的核心竞争力将逐渐增强。我们认为,油价的持续回调将使得化工行业里很难再找到行业性的投资机会,因此,建议只持有具有核心竞争力、管理水平明显高于行业平均水平的企业。我们维持特殊化学品行业推荐评级,而随着技术进步和消费升级的内在需求,这一行业将跑赢大盘,尤其是有机硅、改性塑料等新材料领域。(国信证券 邱伟)