盈利高于预期 优于大市

　　联华超市的零售网络主要采用的是加盟模式，管理层更偏向于加盟模式，因为公司可为自营和加盟店进行集中采购，以提高对供应商的议价能力并分摊物流费用。

　　半年报显示，净利润同比增长62%至2.27亿人民币，高于市场预期。剔除金融资产收益，上半年基础盈利由去年同期的区区700万人民币提高到了1.99亿人民币，主要是因为公司在2007年大面积关闭经营亏损的店铺且经营利润率由2007去年同期的1％上升到1.8％。店铺转型和食品涨价都在一定程度上推动同店销售增长13％。我们将2008 年经营利润率假设上调到1.6%，并且将2008年、2009年和2010年盈利预测分别上调16％、18％和18％。基于今年市盈率，我们将目标价上调至13.2港币，并对其维持优于大市评级。

　　（中银国际）