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      2008 年 8 月 18 日
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    A1版:理财
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    中国南车:定位或不会低于3.26元
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    中国南车:定位或不会低于3.26元
    2008年08月18日      来源:上海证券报      作者:⊙金证顾问
      ⊙金证顾问

      

      中国南车(601766)是全球最大的轨道设备制造商和解决方案供应商之一,同时也是中国最大的轨道设备制造商和解决方案供应商,享有强大的政策支持和技术转移优势。该公司主要产品在我国占据最大的市场份额,同时出口世界各国,海外收入高达19亿元人民币。

      首先,公司在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位。在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率均超过或接近50%,在电力机车方面一直是行业的领先者,特别是在动车组方面具有国内企业无法比拟的优势。当前中国南车动车组的国产化率为80%左右,待中国南车的子公司完全实现了牵引系统、控制系统和制动系统的国产化之后,中国南车极有可能承接国内动车组生产的绝大部分订单。

      其次,公司核心产品将进入暴发增长期。根据铁路发展规划,我国客运专线运营里程在未来几年将会快速增长,预计2010年底将到达7000公里,时速200公里以上高速动车组的市场需求面临大幅度增加。按铁路“十一五”规划,2010年动车组保有量将达到1000列,而2007年底仅为140列左右,未来几年将是动车组需求的暴发增长期。从目前对技术的吸收情况来看,中国南车在动车组的招标中将抢占先机,预计市场占有率将维持50%以上,总共市场份额将超过430列,平均每年需生产超过140列。

      2008~2010年盈利预测假设:1、我们预计随着“十一五”铁路建设的开展,公司收入保持较快增长,2008、2009和2010年的增长率分别为15%、16%和18%;2、由于产品结构的优化,公司综合毛利率逐年小幅度提升,分别为15.4%、15.5%和15.7%。

      我们认为,该公司在规模增长和结构优化的双轮驱动下,未来五年能够保持20%以上的复合增长。因此,中国南车凭借在中国轨道交通装备制造业的领导地位和竞争优势,应该享有不低于中国中铁(P/E=22)和中国铁建(P/E=26)的估值溢价,所以中国南车2008年的合理市盈率应该达25倍,中国南车上市后的市场价格应该不低于3.26元。

      附:部分大机构对

      中国南车上市价格预测

    预测机构上市定价区间预测
    平安证券3.65-4.32元
    申银万国2.6-2.8元
    联合证券3.0-3.3元
    海通证券3.40-3.80元
    国泰君安3.03-3.63元
    光大证券2.9-3.3元
    安信证券3.6-4.5元
    中信建投2.97-3.52元
    长江证券3.64-4.20元