在上周末证监会以 “媒体通气会”方式披露六大利好的情形下，本周行情仍是开盘即跌，很令市场伤感。从披露的六大利好内容来看，都是治标又治本的实质性好措施，但很遗憾，这些利好目前还只是一种“说法”，而不是直接的“做法”，有些还对行情起了负面作用。例如，对市场最为关注的“大小非”问题的说法是：“拟针对解禁‘大小非’减持再出台新的限制和监控措施”，这无疑是提前通知“大小非”现在快跑，后期可能会严控。“小非快跑”的下跌行情使得目前A股即使与国际成熟股市相比也出现了明显低估，使得我们前期担忧的“如果‘大小非’压力得不到控制，A股可能出现估值折价”的情况不幸出现。尽管基本面有诸多不乐观的预期，但目前跌至2300点一带的行情已经出现“超越基本面”的状况。

　　行情已进入大反弹前夜

　　目前行情已跌至2284点，距2001年牛市顶部2245点只是咫尺之遥。从技术意义来讲，本轮大调整如果有效跌破2245点，那就意味着不是针对2005年998点的调整，而是针对1994年325点的调整。如此，A股行情的牛熊历史将要被重写，但这种情况不符合A股市场是新兴股市的特性。因此，从技术角度看，尽管目前市场风声鹤唳，行情有效跌破2245点的几率并不大。此外，目前沪深两市的成交量已经有4个交易日低于500亿以下，根据A股市场历史上头部量能与底部量能8：1关系的统计规律，也意味着本轮大调整在上周2400点附近横盘时已经开始进入了地量区，本周再度破位下跌的行情很可能是一个“地量之后见地价”的过程。总之，既然行情已经超脱基本面，从技术视角上来看，行情整体已经进入大反弹的前夜，或者说行情整体上已经进入一个重要的底部区。

　　大反弹基本面条件已具备

　　虽然7月份PPI创12年来新高，但那更多是6月20日油、电价格调整的原因。目前来看，由于权重最大的食品价格已经稳定，CPI已无力再高涨。随着美元指数持续走强，石油、农产品等国际大宗商品在全球需求萎缩态势下继续跌落，7月份的PPI很可能已成制高点。如果后期国际油价能回落到100美元/桶以下，即使后期我国后期继续理顺能源价格机制，对PPI的影响也已经不大。因此，从9月份开始通胀压力将会明显消退，“一保一控”宏观基调中的“一控”经济背景将不复存在。在着力“一保”的背景下，从紧的宏调政策有望得到宽松，企业的经营困境将得到改善。根据企业经营环境“3季度需求与成本双降、4季度开始成本仍降，需求开始回升”的变化趋势，结合4季度开始调控趋松的大环境，当前不难得到一个新的基本认识：宏观经济和企业利润增长率从4季度开始将趋于平稳回升。以这个经济和公司基本面背景的新变化趋势，再结合去年3季度开始上市公司利润增长率的基数开始降低，意味着今年3季度的公司盈利增长率、市场一致性预期将出现低谷，并可能由此形成拐点。因此，只要“大小非”压力能得到缓解，市场展开大反弹的基本面条件已经具备。

　　“大小非”新规决定行情弹升力度

　　对目前行情构成最大实质性压力的，一是外资热钱撤离，二是“大小非”的抛压。由于英镑、欧元、日元等在经济衰退压力下已开始形成降息预期，再加上热钱规模有限，对行情的破坏力已经不大。实际上，在中国经济相对全球仍是相对独秀的态势下，境外投行集体唱空与做空A股也有“逼出好的政策（“维稳”务虚不务实是否与此有关，值得思索）”、压低成本卷土重来之嫌疑。因此，给行情真正带来压力的是“大小非”，“大小非”的市场行为特点是“越是恐慌越要抛、越不让抛越要抛”。虽然证监会已经“拟针对解禁‘大小非’减持再出台新的限制和监控措施”，但就已披露的措施内容看，相对于市场的期待仍“不够解渴”。我们知道，在政策或制度层面上要完全禁止“大小非”解禁后的减持是不现实的，因为这违背法理。但办法总比困难多，仍有许多措施是可行的。例如，可以对非国资的“大小非”增加流通的附加条款，诸如减持比例与盈利增长率挂钩、减持数量与市场成交量挂钩、减持数量与指数水平挂钩等；还如，对新股IPO应予以新老划断，可引入优先股机制，除控股股东外其他“小非”在上市之前要么转为优先股，要么转让给其他投资者立为优先股或者让控股股东回购，从而杜绝A股市场“大小非”生生不息的局面。

　　总之，正因为目前市场的症结在于“大小非”，在其他基本面因素好转后，对“大小非”压力化解的程度决定着后期行情反弹的力度与深度。

　　已到加大持仓比重的好时机

　　随着“行情开始进入大反弹的前夜”，随着化解“大小非”压力被摆上议事议程。在投资策略上也已经到了化解心理压力加大持仓比重的阶段。无论2245点有效性如何，至少可以获得一次波段性反弹行情的机会。从配置策略上来看，三类股票当可作为重点：一是，为了防止行情“只涨指数不涨个股”现象的发生，以金融股为主的权重股，尤其是A-H股价格倒挂的权重股是重点；二是，市盈率已经跌到10倍以下的超跌股在行情反弹初期总有好的表现；三是，世博会、迪士尼、上海国资重组“三合一”的沪市本地股具有持续活跃的机会，“奥运后加大央企重组力度”也有望成为行情的新主题。