煤炭业长期向好 不惧短期压力

　　目前煤炭行业面临短期的市场压力，需求回落、国际油价下跌、政策不确定性增加等都会导致市场对煤炭价格未来表示担忧。随着整个股票市场估值中枢的下移，对煤炭前景的担忧将带来煤炭股估值水平的大幅调整。

　　但是从中长期的角度来看，煤炭的需求仍将保持稳定增长，尤其是煤炭产能的有限扩张将为煤炭行业长期景气提供强有力的支持。因此，在市场担忧加剧的情况下，应该相对乐观地看待煤炭类股票的调整和投资机会。

　　2005年以来，由于国家煤炭产业政策调整，煤炭行业固定资产投资增速快速回落。煤炭的新开工建设规模在2006年出现了下降的情况。本轮煤炭行业周期将与上次有着本质差异，主要的原因是本轮煤炭行业没有出现产能快速扩张的格局。与此同时，乡镇煤炭企业产量在2005年以后受到了较大限制，随着资源整合的推经，中小煤炭企业的经营主体国有化，这也将导致未来中小煤炭企业的复产扩张难度增加。

　　无论和国内估值还是国际估值比较，目前我国的煤炭类股票的估值优势已经比较充分，同时考虑到煤炭行业资源特性，目前国内部分煤炭类股票市值隐含的资源价格已经低于实际获取资源的价格。我们对于煤炭行业继续维持买入的投资评级，建议关注中国神华、中煤能源、西山煤电、潞安环能、开滦股份和神火股份等。

　　（光大证券 郭国栋）