中国证监会有关部门负责人昨日表示，以二级市场价格为基准，证监会将为二次发售设计市场化的定价机制。至于二次发售是否需要审批，从事相关业务的券商范围，以及承销方式、费率等细节，均在研究之中。证监会希望尽快形成方案并向社会公布。

　　⊙本报记者 周翀

　　◆二次发售目的：打散大宗股

　　一旦打散、拆细大宗股份，则由于受让人增多，预期多元，可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击

　　该负责人强调，在完善大宗交易机制过程中引入二次发售机制，首要目的在于打散、拆细大宗股份。在目前渡过锁定期的包括股改形成的限售股份大宗交易机制下，转让仍是一对一进行，如果受让者在二级市场出售，仍会对市场形成冲击。而一旦打散、拆细大宗股份，则由于受让人增多，预期多元，可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击。至于如何实现打散，“在销售过程当中也有不同的情况，比如说大宗的可能采取询价成交方式转让，如果数量不满足询价要求，还可能采取其他的方式。”

　　对于二次发售是否需要审批，负责人表示，这要依据具体情况而定。从具体实践看，美国依据股份是否注册分别有不同的规定，我国则需根据具体情况进一步加以研究，不能简单与美国市场进行对比。

　　另外，在二次发售价格形成方面，负责人强调，证监会将为其设计市场化的定价机制，但“大体上要以二级市场的价格为基准”。他解释说，如果二次发售价格相对二级市场价格过高，则受让者自然会选择在二级市场上购入股票；如过低，则流通股股东和大宗股份持有者也会对价格不满，从而形成市场约束。从这个意义上来说，二次发售价格一定是通过市场化机制形成的。

　　◆二次发售并非再次设限

　　股改完成后，股权分置问题得到解决，不会再搞市场分置，不会搞法人股市场。既然不会对渡过锁定期的限售股设限，则对于限售股可能加速“出逃”的担心也就没有必要

　　该负责人强调，引入二次发售机制绝非进一步限制度过锁定期的限售股流通，而是针对全流通市场环境下大宗股份交易成为常态，针对市场要求完善大宗交易制度的需求，在基础制度方面进行的完善和改革。“股改完成后，股权分置问题得到解决，不会再搞市场分置，不会搞法人股市场。”既然不会对渡过锁定期的限售股设限，则对于限售股可能加速“出逃”的担心也就没有必要——无所谓“锁”，则无所谓“逃”。

　　该人士指出，从2006年以来的统计数据表明，限售股东在度过锁定期后，并非一定要减持，减持动机除了成本因素外，还要考虑比较收益，考虑控制权，决定因素较多。中登公司发布的月度统计数据显示，截至7月底，大小非累计减持比为29.78％，与此前水平相比，没有大的变化。

　　“过去我们市场和国际市场不一样，大宗股份的交易转让较少，而在股改以后，新的市场环境开始接近国际市场——任何市场都存在大宗交易的问题，我们要对大宗交易进行规范，使得大宗股份的转让有一个合理的制度安排。这个合理的制度安排，既要减少对二级市场价格形成的冲击，同时也会在某种程度上提高大宗股份的流动性。”该人士表示。

　　◆引入券商中介为避免过桥减持

　　作为中介方的券商，在大宗交易过程中要制定销售方案，要对交易行为定价，避免过桥减持情况出现，这是券商的市场责任。对监管部门而言，无论是引入券商中介还是二次发售机制，监管部门均要完善信息披露制度，以进一步稳定市场预期

　　对于大宗交易引入券商中介的意图，该人士解释说，市场有评论认为目前大宗交易过程中，减持者很可能借助关联方实现过桥减持规避监管，这确属交易制度的问题。为解决这个问题，就需要引入券商中介。同时，市场上任何交易都要通过券商作为中介，大宗交易也是如此。另外，作为中介方的券商，在大宗交易过程中要制定销售方案，要对交易行为定价，这既是券商的智力输出，也是券商的市场责任。因此，引入券商中介，方可完成这个市场化的交易过程。

　　该人士强调，无论是引入券商中介还是二次发售机制，监管部门均要完善信息披露制度，以进一步稳定市场预期。“至于在什么时点披露什么内容，还要予以进一步研究细化，但有一点可以肯定，完善了信息披露制度，一定对稳定市场预期有重要的作用。”

　　◆小非解禁已过半

　　减持意愿相对较强的小非解禁量已经过半。“大小非”等限售股的形成，并非股改的后遗症，而是全流通市场环境中的新情况，针对新情况，要建立新制度，而不是退回到股权分置思维，试图延长限售股的锁定期

　　中登公司发布的月度统计数据显示，截至7月底，大非累计减持占比为17.24％，而小非累计减持占比则为43.51％，这个数据说明小非的减持意愿相对大非而言更高。“大家也应该注意到，7月底小非累计解禁占比为56.4％，说明减持意愿相对较强的小非解禁量已经过半。但是后面大非还有不少，市场关注这个问题是正常的，证监会对这个问题也是高度重视的。”该人士说。

　　负责人指出，证监会对于包括股改形成的限售股流通问题高度重视。“大小非”等限售股的形成，并非股改的后遗症，而是全流通市场环境中的新情况，针对新情况，要建立新制度，而不是退回到股权分置思维，试图延长限售股的锁定期。大宗交易制度的建设和完善，也并非仅仅针对股改形成的“大小非”，而是要解决全流通市场中大宗股份流转这一持续性的问题。

　　◆违规减持“昙花一现”仅5单

　　5单违规减持多数属于对指导意见政策口径不了解所致

　　提及存量股份减持监管，该人士透露，从大宗交易指导意见发布以后，迄今为止只发现5单在二级市场违规超比例减持案例，且5单全部发生在指导意见出台的一个月内，多数属于对指导意见政策口径不了解所致。在证监会发布补充通知进一步明确相关口径之后，再未发现新的违规减持行为。另外，对5单违规减持，监管部门均采取了相应的措施，有的对违规减持账户进行了限制卖出；有的要求将超比例减持部分所获收益缴存上市公司资本公积，归全体股东享受；有的要求将超比例减持部分股份购回。

　　“总的看，整个市场的股东还是能够遵守指导意见的要求，都能够按比例来操作。”负责人表示。