Douglas C. Lane14年前开创了Douglas C. Lane & Associates公司，公司坚持传统的投资价值理念——长期投资，专注于美国国内市场的投资，而对于新兴国家的股票市场，公司一直持审慎的态度。在 Douglas C. Lane的带领下，截至今年的7月31日，公司旗下的所有投资产品战胜了标准普尔1年期，3年期，5年期，7年期乃至10年期的收益率。

　　近期的巴伦周刊采访了该公司总裁Douglas C. Lane，就目前的资本市场、投资之道以及他所看重行业的股票进行了一次愉快的分享。

　　寻找投资机会

　　巴伦：市场对于今年下半年和明年的影响将会是怎样，你如何看待这一问题？

　　答：尽管利率过低给我们带来的额外损失已经消除，但影响还是将会持续一段时间。我们总是一厢情愿的认为事情过去了情况就会马上好转，但余震还是在所难免的。因此如果2009年还是会遭受如此困境的考验，我认为也是情理之中的事情。但是也没必要过分担心，毕竟最艰难的时刻我们已经度过。当我回顾1982年和1983年的情景时发现1982年时市场也是跌到了谷底，直到9个月后反弹了60%，当时所有人都认为这只是回光返照。但是事实是这之后持续了很长时间的牛市。

　　巴伦：那么消费者在新的一年又会有什么反应呢？

　　答：信用卡债务危机像座山一样压在我们身上，但是我们必须勇敢地面对并解决。商业地产是另一个令人担忧的问题，虽然对消费者的影响并不是很大，然而这足够消费者为解决这些问题而奋战上好几年。

　　巴伦：一年前始于美国的信贷危机，是否为你的投资创造了机会？尤其是金融方面的。

　　答：确实创造了许多机会，但是我不确定我是否会利用这些机会。如果从信贷危机一开始便入市，而等到危机离去的时候，你很可能从中获利，这确实是个诱惑。但18个月过后，你也很可能一无所获。所以你必须设法抵住这些诱惑。我们抵住了这些诱惑，但是，我们抵制过早了。

　　巴伦：今年早些时候你给客户的信中谈到，你不直接对新兴市场进行投资。你持有一些存托凭证（在纽约交易所上市的外国股票），但是你为什么不尝试直接投资这些市场呢？更确切地说是投资他们当地的股票市场。

　　答：过去的四年中，我的很多客户都问我，为什么不投资新兴市场的基金？为什么不在全球市场寻找投资机会？

　　甚至连我们的机构投资者也有着同样的问题。但是当你将大笔的钱涌入这些趋于饱和的市场后，当你抽身离开这个市场的时候，你的这部分股票又将卖给谁？或者是当你发现这个市场并不是像你想像中的一样，你又该在什么时候卖出这些股票？我并不认为美国经济的增长能力不如中国、巴西或者是世界上的其他国家，而且我可以很自信地说，美国国内的大多数公司在资产配置方面要比国外的那些基金经理合理的多。

　　巴伦：截至今年6月30日，你在能源方面的投资比例仅占全部资产配置的14%，相比标准普尔指数的16.2%的配置率仍有一定差距。你是怎么考虑的？

　　答：事实上，直到几个月前我们才降低了能源股的配置。3年前，我们大力配置能源股，也一路看好能源股的未来走势。但是我们渐渐开始担心风险因素。看看埃克森美孚和雪佛龙，他们将要面临一段比较困难的时光。即使是这些超大型的公司，依然会受到成长问题的困扰。而使我们感到不安的因素是我们公司前五大重仓股中，能源股就位列了前三席。这给我们敲响了警钟，因此我们减持了许多能源股票。当然，例如Schlumberger等相对稳定的大公司我们是不会放过的。

　　看好的行业和股票

　　巴伦：那你还看好哪些行业呢？

　　答：关键时刻你一定要把握住某些行业的股票，一旦错过，接下来的3至4年就是比较痛苦的。但是现在，没有哪个行业能让我感兴趣。

　　如果没有哪个行业是非常景气的，那你就不要想着针对于某个行业进行投资。在我投资生涯的这40年里，有一半的时间我都关注于某个公司，对于整个大的环境我并不去过多的担心。在过去的2年，我们一直在关注单个公司。我们从原材料市场大量撤资注入到能源股，并获得了较高的收益。

　　巴伦：你很看好卫生保健行业，在这方面你有什么独到的见解吗？

　　答：卫生保健业在美国GDP中的占比达16%。如果你正在寻求某个行业的单个公司，那你会很难忽略卫生保健行业的个股，因为这些股票的估值已经很便宜。

　　巴伦：谈一谈你所看好的股票吧。

　　答：在众多的传媒股票中，我们更喜欢Gannett 。

　　巴伦：但是这只股票一直跌，从一年半前的60美元跌到目前的18美元左右。你为什么喜欢这只股票呢？

　　答：对于传媒行业，我所观察的是，他是一家单纯报纸公司还是一个通过网络和其他途径来攫取新闻的综合性报业集团?所有的报纸都会经历这一变迁。 但是与其他相同遭遇的报纸公司比起来，Gannett有更好的资金支持，所以他们也会走得更好。对于这些报业集团来说，商家是愿意去网站上做广告，还是更愿意在报纸上做广告。如果有差距，这个差距又会是多少？这一点也是非常重要的。

　　多年以来，本地的报纸一直依赖广告费的上升，但是如今形式变了。本地报纸的收益率也降低——但是瘦死的骆驼比马大，他们也不至于关门大吉。或许你要说服我说报纸将要被因特网所取代，但是我记得你们说电视将取代收音机，而电影也会被家庭影院所淘汰，事实证明你们都错了。

　　巴伦：所以说这种具有当地特色的商业模式（甚至包括新闻行业）是可行的？

　　答：人们想知道他们身边正发生着什么，那么唯一的方法就是有人去搜集这些新闻。当Gannett的股价跌至18美元的时候，该只股票的利润于之前相比已经缩水了6成。

　　我们买入这只股票的价格是20美元左右，所以总的来说，我们现在的处境不是很糟糕。我们不会无视报纸行业的变化。我不能描绘出他们用什么样的方法带来报纸业的变革，但是我了解这些人，尤其是Gannett里的这些人，他们很懂行。

　　巴伦：请谈谈你看好的第二只股票。

　　答：我们也持有通用电器的股票。我喜欢这只股票派发的红利，同时我很欣赏通用的CEO Jeff Immelt ,正是他改变了通用的商业链接。如果再多给他一些时间，我想他会大幅减少旗下的财务公司，但是如今的他已经足够精明，不会这样做了。他或许将筹措资金投入到通用当中。同行一致认为通用明年的收益将提高5%。

　　当然，我认为通用电器的股价会达到35美元，这应该没什么风险的。但是我喜欢Immelt的做法，我也关注他现在所做的。我乐于继续增持GE的股票并在我们的投资组中将其比例提升至2%。

　　巴伦：有什么技术股值得你关注吗？

　　答：电信业中最耀眼的高通公司（Qualcomm）是我们为数不多的技术股中的一只。3G手机技术很重要，恰好Qualcomm 有这种技术。但是我们对于他们和NOKIA的patent-license版税之争不是特别满意。好在他们现在搞定了，尽管我不知道这种稳定是否是我乐于见到的。但是目前看来还可以。

　　3G技术是利用电话传输数据。我们确信这种数据的传输终将面向你的电脑和手机。不久的将来这就会发生，并且4G是更长远的传输数据的方式。看看Qualcomm的商业模式，他们对每一部手机进行授权许可附着在手机的价值上，这真是一种难以置信的商业模式。如果你意识你的手机只要拥有摄像头你就会利用手机进行视频，就会无法自拔的爱上3G。我认为最成功的应用就是转播2008年北京奥运会。