为什么要推出股指期货?是因为国外有,所以我们也要有?还是仅仅为了发展期货市场?我做过几年证券,后来因为一个偶然的机会进入期货行业,近两年耳闻目睹不少股指期货的宣传报道,但还从来没想过这个问题:为什么要推出股指期货?今天忽然想起了这个简单的问题,这里谈谈我的一点认识。
期货是怎么产生的?为什么会有期货市场?为什么要有期货市场?
19世纪中期,芝加哥是美国重要的农产品集散中心,农场主、贸易商、农产品加工商在这里进行大量的农产品买卖交易。由于农产品从播种、生长、收获到销售的周期很长,农产品现货贸易面临很大的价格波动风险,这种价格的波动,反过来影响了农业生产的稳定性和农产品产量与价格的波动,给农场主的生产以及农产品加工商的经营带来了很大的不确定性。为了稳定农场主生产和农产品加工商利润,人们创造发明了期货,产生了期货市场。
期货市场的产生过程表明,期货市场产生于现货交易市场,是为了稳定发展现货交易市场的需要而产生的,是为现货市场服务的。期货是人类历史上一项重要的金融创新,期货市场产生后,达到了服务于现货市场的目的,很快复制到世界上许多国家和地区。
股票市场是股指期货的现货市场。股票市场价格波动风险很大,例如2007年10月中旬以来,我国股票市场指数累计跌幅超过50%。在这波下跌行情中,几乎所有投资者都亏损。股票市场有几千万投资者,其交易主体可能超过任何一个行业,但由于没有卖空机制,在下跌市中,除了卖掉手中的股票外,几乎无计可施。
随着股票市场的发展,投资者需要对冲风险的工具,尤其是市场面临系统性下跌风险时,投资者需要转移风险、锁定利润的工具,股指期货正是这样的工具。如同农业生产、农产品交易市场的需要而产生农产品期货市场一样,股票市场也需要有自己的对冲风险工具。所以,推出股指期货不是简单地为了发展期货市场,而是股票市场发展的需要,是服务于股票市场,为了股票市场能够更稳更好地发展所需。
股指期货是期货行业的大事,更是股票市场建设的大事,这是问题的根本所在。我们在分析、评估股指期货的利弊得失时,不要就事论事,在期货的框架里谈论期货,而要置于股指期货市场与股票现货市场的大框架下谈论股指期货,这样才能全面合理评估股指期货的风险与利益。世间很多事情有其利也有其弊,需要我们从总体上对利弊进行权衡。股指期货作为金融衍生品,我们也要对其利弊综合权衡,既要看到它可能的消极影响,也要看到它的积极作用,既要看到它对期货市场、期货投资者的利弊,更要看到它对股票市场、股票投资者的作用。
股指期货市场的功能与作用已有很多的研究结论,这里不一一列举,但笔者认为股指期货对我国资本市场建设具有更深的意义。首先,股指期货有利于稳定股票现货市场。其次,推出股指期货有利于发展证券市场机构投资者。第三,有利于金融市场多元化,增强资本市场的弹性和功能,使资本市场更有效率。