“美国因素”可能影响A股趋势变化

　　去年10月份至今，虽然A 股市场累计下跌幅度远大于与同期美国股票市场主要指数跌幅，但两者在运行趋势上基本一致，在未来很长一段时期内，决定A 股中、长期运行趋势变化的主导性因素很可能是“美国因素”，即市场对美国宏观经济走势一致预期的变化。首先，随着经济全球化程度的日益提高，因外贸等因素的传导作用，中美经济“脱钩论”已越来越不被市场认同。相反，中美经济周期（包括全球其他主要开放经济体与美国经济周期）在时间上呈现逐渐趋于一致的趋势，在市场对美国经济前景预期不明朗之前，市场对中国经济前景预期也往往趋于模糊。其次，由于美国股票市场总市值占全球股票市场总市值比重接近30%，占有绝对权重。因此，美国股票市场的波动方向，尤其是美国股票PE 的波动方向，将在很大程度上对全球其他国家或地区股票市场（包括A 股市场）的PE 波动产生影响。最后，作为“离岸金融市场”即香港股票市场因素的存在，也可能在较大程度上导致未来开放程度不断提高的A 股市场中、长期运行趋势与美股趋于一致。因此，未来长时间内，决定A 股中、长期运行趋势变化的主导因素很可能是“美国因素”。当然，国内宏观经济形势变化、尤其是A 股公司未来整体业绩增速预期等“中国因素”，仍然是决定A 股PE 中枢的主导因素。