市场曙光初现

　　□智多盈投资 余 凯

　　本周为8月份的最后一个交易周，尽管A股市场仍然未能出现投资者所期盼的强劲反弹态势，而相对低迷的市场人气和持续萎缩的成交量制约了两市大盘的反弹空间。但政策面利好暖风频吹，使得A股市场呈现出近期所罕见的底部不断抬高的特征，2300点一线支撑作用明显，尤其是周五两市大盘一度重返五日均线的上方，个股表现也渐趋活跃，显示出在经历了长期的下跌后，近期在政策面持续呵护下，投资者悲观预期得到了一定程度的扭转，A股市场曙光初现。

　　上周A股市场“井喷”后即大幅回落，诸多利好落空一度导致投资者失望情绪重聚。但事实上，政策面近期可谓是暖风频吹。尽管近期出台的政策并未能触及目前市场中的焦点问题，使得其利好效应没有立竿见影的显现。但从长期看，由于政策面更大程度上是从市场制度建设方面入手，其长期利好的特征十分明显。显然，政策面的持续回暖是本周市场震荡企稳的重要因素。

　　一方面，国内宏观经济进入减速周期和大小非解禁压力带来的定价机制转变，使得A股市场运行的主要趋势仍然是艰难寻底。随A股市场从6000多点的高位下跌到2285点的低位，跌幅高达62%。经过了长期的下跌后，市场系统风险得到了一定程度的释放，目前全部A股市盈率水平已与2005年6月份A股市场历史最低估值水平相近。

　　另一方面，伴随“大小非”解禁高潮的来临，A 股市场正进入全流通时代，由于大小非所代表的实业资本对市盈率的可接受水平要远低于流通股所代表的金融资本，A股市场估值体系仍然面临重构的可能。尽管根据统计数据显示， 9月份股改限售股的解禁额度为125亿元，比8月份的2164亿元减少了2039亿元，减少幅度为94.23%。但需要提醒的是，前期大小非解禁高潮所形成的“堰塞湖”如何疏导仍然会对A股市场运行产生重要的影响。因此，只有市场本身和政策面出现共振效应，A股市场才有可能走出持续下跌的泥潭。

　　随着2008年上市公司半年报业绩披露即将结束，基于中期业绩和未来成长性的个股结构性分化走势势在必行。事实上，本周金融股的表现有目共睹，无论银行股，券商股还是几大保险股走势都远远强于大盘，并一度成为弱势市场中的中流砥柱。而与之相对应的是，部分基金重仓股纷纷大幅下挫，典型的如大商股份、冠农股份、金发科技、海油工程等，个股分化形成的投资机会和风险不断上演。

　　可以预见的是，随着全流通时代的来临，估值体系的重构对个股的结构性影响正日益加剧。因此，在个股分化正成为当前市场主流的背景下，如何把握机会和回避个股的风险，投资者需要擦亮自己的“慧眼”。