上周我们演示了QDII产品让国内投资者投资海外一些较高回报的市场的作用。QDII产品的另一个重要作用就是让国内投资者可以分散投资风险。

　　简单假设在2003年7月31日，我们把1/3资金各投入中国、美国和巴西的代表性指数并不做任何汇率避险，那5年的总回报就是235%，年均回报率是27.4%。显然这个投资组合的回报胜出只投资A股和美股许多，但不如只投资巴西。然而当我们分析这个投资组合的波动率时，我们发现其波动率下降至了16.1%。也就是说这个投资组合有2/3的概率一年回报11.3%至43.5%之间，有95.5%的概率一年回报-4.8%至59.6%之间，在任何一个时间段的投资损失概率就大大降低了。中美巴三国和投资组合的5年回报风险比则分别是：0.57，0.56，1.37和1.70。

　　如此看来投资美国、巴西确实降低投资者的风险，提高了在同样风险上的回报率。这是因为中国A股市和其他国家的股市之间存在较强的相互独立性，中国和美国、巴西股市的相关系数（correlation）分别只有0.02和0.17。也就是说中国股市走势和美国、巴西股市走势基本没有任何关联。相关系数反映的是两个市场的相关性，相关系数可以从-1到+1，-1表示两个市场走势完全相反，+1表示走势完全相同。比如香港恒生指数和中国A股的相关性就比较强，它们的相关系数达到0.34。说一种资产能够分散风险，并不是预期它的收益有多高，而在于它降低了整个资产组合的风险，从而提高回报风险比，让投资者以最小的风险获得最大的收益。这和衍生品的套期保值有点类似。套期保值并不保证你能获得多么高的收益，它的真正作用在于降低未来的不确定性。

　　2008年以来，资本市场的一个典型特征是震荡整理、波动加剧。在这种情况下，通过资产组合的分散配置来降低波动性和风险就显得尤为重要。正如上面所说，QDII正好是这样一种能分散风险的产品。事实也确实如此，2008年以来，QDII分散风险的效果越来越明显。作为次贷危机发源地的美国，到8月19日止标准普尔指数仅下跌13.7%，远低于沪深300指数同期53.2%的跌幅。从地域上来看，与A股同属亚太市场的韩国首尔综合指数和香港恒生指数跌幅也仅为18.6%和25.0%；从市场性质上来看，与A股市场同属“金砖四国”的巴西、俄罗斯和印度三大新兴市场的调整幅度也仅为16.0%、26.4%、28.3%。南方全球精选在今年七个月里连续六个月跑赢了A股基金。数据证明，投资于海外、在全球市场范围内进行资产配置的QDII产品对中国投资者是一个提高回报降低风险的好选择。