⊙张德良
强势股补跌引发新一轮恐慌
近一段时间里最大特点就是前期拒绝跟随大盘大幅下挫的强势品种出现了大面积补跌，如海油工程、康缘药业、置信电气、用友软件、浙江龙盛、亚宝药业、苏宁电器等。这些被杀跌品种有什么特点呢？最直观的是，占流通股比重最大的是基金为首的机构投资者。由此，市场简单归结为是机构继续出逃。但这种推测并没有说服力。事实上，它们的基本面都是非常优秀的行业龙头型品种，引发股价下跌的原因并不是因为公司基本面发生了突然变化。在笔者看来，它们是简单的技术性破位下的恐慌跟随行为。观察它们的股价表现，可以清晰看到，在过去半年里，它们的股价整体上保持强势，拒绝跟随指数下跌。正是因为这种抗跌，才有了现在的补跌。
现在来回顾本轮大盘的调整，实际上也是结构性推进的：最先是中国石油的高定位，引发强大的估值压力；接着是有色金属、房地产、钢铁、煤炭等行业估值压力的渐次出现而形成板块群体性下挫；今年二季度开始，进一步转移至金融板块的重心下移，以大盘蓝筹股的频频跌停为特征，确立A股的估值重心下移。在此过程中，基本面分析总存在一定滞后，市场渐渐发现，股价运行趋势改变的图表形态却十分雷同。其中最主要的特征就是几乎都是构筑了一个大型头肩顶后的破位杀跌。如今年2-3月间的招商银行、到后来的平煤天安，冠农股份。近期的海油工程、置信电气等均属于此类见顶形态。
市场运行的实际情况是，一个头部形态出现后的调整，随后确定完成甚至超出其形态量度跌幅目标。如云铝股份的大型头肩顶破位后，目前正是完成其基本量度跌幅的位置。类似例子众多。正是因为这种“比较效应”，才有近期图表型的抛售潮。不过，有两点值得注意：一是前期破位下行基本上以行业群体的整体性下挫为特征，换言之，以行业整体估值下移为依据，而现在的情况是，不管行业或公司基本面情况而简单的形态杀跌，显而易见，这是一种简单的恐慌；二是技术分析也会有一个失效的过程，前期的形态破位可以实现其量度跌幅，但越往后实现的可能性将下降，甚至出现“空头陷阱”。从市场行为角度看，我们可以跟踪与关注近期杀跌的品种，如果短期内迅速企稳并重新回到前期平台或构筑一个新的整理平台，那么，这种简单的比价调整就将演化成新的上涨动力。
因此，当前个股下跌的原因已开始变得异常简单，那就是技术上的高位“破位”。如此简单的恐慌性抛售之后，带给我们的结果理应不是更悲观。
面对强势股补跌再看上海本地股
既然强势股已全面补跌，是不是所有强势股都将补跌呢？次序上似乎是确实如此，除二线蓝筹成长股这类长期强势股外，如过去一个月表现十分强劲的奥运概念与农业板块，近期成为大幅杀跌的对象。但有趣的是，在大批强势纷纷补跌的背景下，一批上海本地股又开始逆势放量盘升。它们会成为新一轮杀跌的对象吗？
从近期股价表现上看，我们发现围绕现代服务业而展开的壳概念类品种持续强于大盘。特别是8月12日以来，上证指数进入2500点以下持续低量震荡期间，这批壳概念股的表现更为突出，如上海三毛的涨幅达43.7%， 天宸股份、海立股份、长江投资、亚通股份、锦江投资等逆势稳步上涨10%以上。在如此弱势背景下，出现资金持续流入而且形成相当宽度的炒作，以简单的游资短线炒作来解释并不充分。
从基本面环境上看，上海本地股的重组历程就是国有企业改革转型的一个缩影。虽然经历了多次重组，但上海本地股的产业定位依然存在“多而散”，属于传统制造业或服务业类的上市公司为数不少。近期国务院常务会议审议通过的《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》为上海本地股的重组转型再次带来契机。《指导意见》提出了10个方面的工作重点，其中第一项就明确了长三角现代服务业为主的基本产业结构框架，使现代服务业成为拉动内需的重点扶持产业。所谓现代服务业，具有高人力资本含量、高技术含量和高附加值等特点，主要以基础服务、生产和市场服务、个人消费服务等三类服务为载体，加快发展现代服务业，是推进经济结构调整、加快转变经济发展方式的必由之路。现阶段，能够称得上属于现代服务业的上市公司似乎还未出现，众多物流类上市公司朝着现代物流业发展有着其优势与基础。
与此同时，上海国资委提出了新一轮更强调“开放性”和“市场化”的整合重组计划。如推动国企跨地区、跨所有制重组，吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、民营企业参与，推动企业整体上市或核心业务资产上市。更加强调充分利用资本市场，实现资产资本化、证券化，突破国资的证券化比率不高的状况。未来目标是，“基本完成产业类企业（集团）上市或股份制改造”，鼓励符合条件的经营性国资整合注入上市公司，创造条件实现企业（集团）整体上市或核心业务资产上市。因此，一批上海本地股便拥有了壳重组概念。
观察目前强势重组壳概念股，从中也可以看出介入资金的操作思路。如天宸股份，公司已公告第一大股东上海仲盛虹桥房地产开发有限公司正与上海成元投资管理有限公司就股权转让事宜进行协商。长江投资的控股股东为长江经济联合发展集团股份公司，公司发展定位上非常切合《指导意见》的方向。此外，重点扶持的国企集团锦江国际集团，给定位于现代物流业的锦江投资提供了足够的发展空间。类似品种为数不少。
虽然上海本地股的炒作根基同属于题材与想像力，简单推论，未来出现补跌似乎是难于避免的，但值得注意的是，上海本地股的强势出现于市场信心最为脆弱的时期，而且前期调整也是较为充分的基础上的强势。历史上看，在市场底部形成初期，总是有一批“先知先觉”型的群体率先真正转强，继而激活人气，使市场重树信心。上海本地股理应是可以关注的对象之一，虽然当中隐含较大风险。