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      2008 年 9 月 3 日
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    B7版:上证商学院
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    资本眼光重新解读
    商业模式创新企业
    突破思维定势
    认识新兴企业价值
    新兴企业上市潮兴起
    投行支招:新经济模式企业保荐要诀
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    突破思维定势认识新兴企业价值
    2008年09月03日      来源:上海证券报      作者:
      作为国内保荐新兴企业最多的券商,国信证券近日举办的“技术与商业模式创新高峰论坛”广受关注。记者在这里看到了多个资本市场熟悉的重量级人物,包括券商研究所所长、基金公司研究总监、公募和私募基金经理等等,一个300人的会议室坐得满满当当,过道上挤满加坐。一个基金公司的研究总监坦陈“这一块颠覆了以前所学的知识和传统观念,是来学习的。”一个记者所熟悉的券商研究所正副所长全部出席,并且全天坚持听下来,该所所长表示“对于打开思路很有帮助”。资本市场对新兴企业的热度前所未有的高涨。

      在近期国内外宏观经济的考验下,传统制造业面临前所未有的困境和冲击,新兴企业更加引人注意。传统制造业的模式难以为继,它不仅大量消耗着不可再生的能源、原材料,投入大批的初级劳动力,破坏着我们赖以栖居的环境,而一旦出现宏观经济波动,传统制造业企业首当其冲盈利难保。

      在种种约束条件下,鼓励新兴企业发展成为必然选择。研究认为,新兴企业也对传统经济的主要规律提出挑战,在传统工业经济中“边际收益递减”规律被颠覆,新经济中甚至表现出“边际收益递增”,即支配新经济的核心规率是协作与分享,以互联网为代表的现代化IT技术,极大降低了企业交易成本。作为资源配置的重要场所,资本市场应在鼓励新兴企业发展过程中担当重任已经成为各方共识。

      虽然怡亚通、石基信息等一批轻资产型企业已经步入资本市场,但是经常还是能听到资本市场各种疑惑的声音,包括如何理解新兴企业的盈利能力,如何为其定价都成为摆在资本市场参与者面前的难题。与传统制造企业不同,新经济模式企业往往缺少看得见、摸得着的厂房土地、机器设备和庞大的员工队伍,新经济模式企业具有轻资产,利润需要超过一定的阶段才有爆发性等特征。而在创业板推出之前,目前的企业上市指标基本按照传统制造业设定,加上监管机构也对新兴企业相对陌生,一大批优秀的创新型企业被挡在上市门槛外。

      “而在世界主要发达国家,均把新经济作为未来的战略产业,资本市场对其支持不遗余力,在培育新经济方面,纳斯达克表现最出色,培养了GOOGLE、YAHOO、EBEY等公司,这些公司领导着全球新经济的潮流,这些公司同样给纳斯达克带来巨大的声誉和回执报。”国信证券投行事业部林郁松表示。而在我国资本市场对新经济发展的支持力度远远不够,搜狐、新浪、百度、携程等中国优秀的网络企业纷纷在纳斯达克上市。根据统计,2004年以来在纳斯达克上市的中国企业中,来自非制造业企业的比重达到61%,而我国中小企业板只占到15%左右,印度资本市场属于服务业的上市公司达到70%。

      但我们看到资本市场接纳新兴企业的令人振奋变化。国信证券的此次论坛人满为患,资本市场的关注度大大提高,券商在充分挖掘新兴企业价值,将其推向资本市场;投资者也在逐渐认可新兴企业的投资价值;监管部门更是密切研究新兴企业发展规律。

      深交所副总经理陈鸿桥曾走遍了各省市数以千计的中小企业,作为新兴企业上市的监管者同时也是推动者,他表示,“我们需要更加深入市场第一线。尤其是对新经济、现代服务、真正意义上的先进制造业、现代农业、文化创意产业、现代能源、循环经济等新兴业态给予特别的关注和研究。没有大量的实例解剖,没有大量地与创业者创新者们的面对面,只是在‘象牙塔’里审材料、听汇报、开会,我们就很难‘感同身受’地透彻理解中国企业的新变化新特征新需求,从而科学、客观地把握好中国企业的演变规律与中国资本市场的适应性,深刻认识到多层次资本市场建设的必要性、紧迫性与艰巨性。”