天润发展近期公布的两份报告，对IPO重点投向的热电联产综合利用项目进展给出了两种说法。

　　热电联产综合利用项目是天润发展2007年2月IPO的重点投向，1.91亿元投资远比1.57亿元IPO融资总额要多。不言而喻，热电联产综合利用项目能如期时建成投产，对天润发展的业绩影响不小。但是，天润发展的热电联产综合利用项目进程却让人感到迷惑。

　　在公司公布的2008年半年度报告中，天润发展对热电联产综合利用项目进展给出的说法是“符合计划进度”。此外，“项目可行性是否发生重大变化”栏中的答案也是“未”。然而，天润发展另外公布的“关于湖南省监管局巡回检查情况的整改报告”却表明，热电联产综合利用项目进展并不顺利。天润发展7月22日公布的这份整改报告说，热电联产综合利用工程项目拟选在毗邻公司的岳阳磷化工总厂，但由于岳阳市政府对岳阳磷化工总厂用地进行重新规划，导致总工期约18个月的热电联产综合利用工程项目仍未实施，并存在可能因岳阳磷化工总厂用地的重新规划而无法实施。目前，公司正就项目能否实施以及因选址地原因造成项目无法实施的补偿等问题与岳阳市政府沟通，争取妥善解决。

　　除了热电联产综合利用项目进展如何让人迷惑外，天润发展IPO募集资金的使用也存在一些让人看不懂的地方。IPO资金到位后，天润发展立即偿还了1亿元的长期借款。值得注意的是，天润发展的经营活动现金流并不良好、资金也不充裕。2007年四个季度，天润发展经营活动产生的现金流净额分别为-252万元、8001万元、1975万元、-7327万元，今年一季度和上半年更是分别为-9117万元和-9684万元。此外，天润发展归还银行借款，也并非是因为此前用银行借款对IPO项目进行过垫资。