房地产业营业周期变长 资金压力加大

　　2008年上半年，整个房地产业的销售收入同比增加20％，环比出现明显下降，销售收入约等于2007年下半年的63％左右。

　　整个行业ROE、净利率和毛利率都有提高，原因首先在于半年报结算收入中大部分是2007年销售的高毛利率项目预售房款；其次是今年上半年只有广深地区行业调整表现为房价下跌而导致毛利率下跌，但因销售低迷和市场竞争压力加大，三项费用率都有提高。此外，整个行业开发类公司受信贷紧缩政策影响，借款占负债比例下降，而重点公司凭借自身优势仍可获得较多银行借款。

　　预计地产行业将继续处于资金冬天，开发商需要继续为自己准备棉衣。因房价调整并不充分，短期内中央都不可能出台专门针对房地产行业的贷款放松政策。对开发商来说，自救才是出路，例如：楼盘降价加快现金回笼、销售有刚性需求支撑的中小户型。预计2008年全年，房地产上市公司净利润增速下降到31％，毛利率下滑趋势预计持续到2010年前后，行业评级维持增持，但建议谨慎。

　　（国泰君安 孙建平）