钢钒权证套利机会凸显

　　⊙本报记者 潘圣韬

　　国海证券发布最新研究报告指出，鞍钢两次举牌“攀钢系”，大大增加了攀钢系整合成功的可能性，增强了市场信心。三只个股在此刺激下可能会逆转向上，权证钢钒GFC1的套利机会也由此变得明朗。

　　截至目前，鞍钢集团已经两次举牌“攀钢系”，累计投入资金近33亿元。按照重组方案，行使现金选择权的股东可分别按照每股人民币9.59元、14.14元和6.50元，将攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份出售给鞍钢集团。

　　报告指出，攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份9月10日的收盘价分别为7.80元、11.26元和5.19元，三只股票的价格大幅低于现金选择权的价格。若股东可顺利行使现金选择权，以这三只股票9月10日的收盘价计算，每股可分别实现22.95%、25.58%和25.24%的收益。

　　另一方面，权证钢钒GFC1在9月10日收盘价为3.806元，正股攀钢钢钒9月10日的收盘价为7.80元，依照3.27元的行权价格和1.21的行权比例，钢钒GFC1的溢价率高达-17.75%。

　　报告通过以下的两种情况分析了钢钒GFC1存在的套利机会：

　　如果“攀钢系”在钢钒GFC1进入行权期之前通过重组审批，则在钢钒GFC1行权期间，预计攀钢钢钒的股价会高于现在7.80元的股价，因此现在买进钢钒GFC1，到行权期时行权，此套利方案可获得超过21.58%的收益率。

　　如果“攀钢系”在钢钒GFC1行权期过后通过重组审批，那么现在买进钢钒GFC1，到行权期时行权，假设行权价仍为7.80元，然后再行使现金选择权，这种方案的收益更是高达49.48%。

　　根据以上分析，国海证券认为，如若“攀钢系”的重组能够成功实施，则“攀钢系”股票和钢钒GFC1都存在巨大的套利空间。

　　但国海证券分析师杨娟荣同时提醒，考虑到目前系统性风险较大，且这三只股票目前的估值水平高于行业平均水平，并且“攀钢系”的重组并未最终敲定，不排除后期出现变数的可能。如果没有其他消息进一步加强“攀钢系”重组的预期，则“攀钢系”股票的上涨态势不会长时间维持。因此投资者需要谨慎考虑其中的风险。