本周以来，资本市场可谓“屋漏偏逢连夜雨”。那边雷曼兄弟成为欧美股市新的下跌引擎，而这边万科松山湖会议纪要的传闻，则又引发了国内地产股和香港内房股的大幅回落，本周A股地产指数下跌了11.79%，而沪综指则下跌了5.57%。A股市场目前市盈率已经回落了16.9倍的水平，已经低于2005年市场在千点左右时的市盈率。

　　当然，市场也不乏正面积极的因素：首先是美国财政部接管了“两房”，而人们预期美政府将进一步对雷曼兄弟的问题探求解决之道。这对于国际金融市场的稳定具有非常重要的意义；其次，近期上市公司大股东纷纷增持A股，表明部分金融资产的吸引人已经开始显著大于实业资产。尽管目前A股依然低迷，但笔者相信，没有反应不代表不会反应，市场转机正在酝酿之中。

　　四重因素有利A股企稳

　　首先，国际油价持续回落，减轻中国经济发展压力。周四原油期货价格勉强收在100美元之上，仅仅因飓风艾克逼近墨西哥湾才得以没有出现更大跌幅。这一价格较7月中旬创出的纪录高点下跌32%。油价下跌的原因是美国和欧洲的需求减弱，同时美元兑欧元快速走高。从各方面的情况来看，这两大主导油价下跌的因素仍在发挥作用，有理由相信油价有望保持调整态势。

　　其次，PPI存在见顶可能。食品价格继续下行空间有限，中国居民消费价格指数(CPI)未来存在反弹可能。而考虑到商务部生产资料价格开始环比下跌，以及经济下滑所带来的总需求疲软，工业品出厂价格(PPI)很可能暂已见顶。分析师普遍认为，中国的通胀前景已经较为光明，虽然当月PPI涨幅达10.1%，仍居于高位，但在全球能源及原材料价格走跌的背景下问题并不大。低估价格吸引产业资本关注

　　三是低估的市场已经引发产业资本的关注。近期市场惊现多年未见的大股东争持A股。在上周有8家公司大股东增持了自家股票，而本周我们继续看到多家上市公司大股东在二级市场增持股票。

　　大股东或者上市公司对A股进行增持是最近五到十年来非常罕见的事件，因为在以往，A股被认为仅仅是交易的标的，A股股票就是“赌场”中的一个筹码；但现在产业资本开始对股票有非常浓厚的兴趣，至少说明股票的吸引力已经对产业资本产生了很大的诱惑力。当然，我们可以看到上市公司的高管和大股东增持的公司不是所有公司都增持的，我们注意到主要集中在业务发展前景比较好、公司估值比较低这几块上，这说明其中也有一个结构性的问题。

　　四是产业资本对金融资本的掺透不仅表现在A股市场，H股市场（可口可乐收购汇源）、B股市场（丽珠B股回购事件）也频频发生，这些现象表明低估并非只发生在A股市场，整个中国股票市场都存在显著的结构性低估问题，这才会吸引产业资本从不同的角度进军金融市场。

　　目前部分主要A股价格已显著低于H股。近期一个代表性的案例是万科市值显著低于中海。它说明的是，不是中海太高，就是万科太低；它甚至可以进一步演绎成为：不是A股太低，就是港股太高。以本周一的价格计算，万科以A股股价计算的市值为人民币666.6亿元，中国海外以H股股价计算的市值为人民币746.73亿元。在中国地产界，万科显然要比中海规模更大、利润更高、发展潜力更强；所以无论从哪个角度来讲，万科市值都应该明显高于中海。这也说明为什么产业资本开始尝试大笔买入股票。

　　猜底不如逢低布局

　　目前沪综指已经下跌到2114.5点，回顾市场从6124点到目前的2114点，绝对指数的跌幅已经达到4000点。我们统计了世界股市有史以来的跌幅排行，注意到沪综指去年10月以来的下跌已经列在世界股市历史跌幅史的第7位，排在第一位的是1929年美国股市。一般来讲，像这样的巨幅回落，进入60%-70%的跌幅之后，可以预见的是市场进一步回落的空间已经非常小了，这是第一个判断。但是你如果希望能够判断出市场的底在哪里，这又是非常难的事情，而且谁也做不到。

　　纵观市场各方的判断，一般认为2000点可能是底部的区域，也有观点认为在1800点附近是底部区域，或者更悲观地认为1600点是底部区域。事实上判断的意义并不是特别大，它只是给你提供了资金配置的依据，比如你目前仍然有50%的现金，如果2000点你可以把现金和股票的比例进一步分配到6： 4，6成的股票，4成的现金；如果到1800点，你可以7成的股票，3成的现金。所以投资者可以根据自己对市场的判断，然后来调节资金的安排。这样来看，与其去判断短期底部在哪里，不如先布好局等待市场自己找底。