我们仍然坚守价值投资

　　⊙本报记者 王文清

　　这是场艰难的考验。今年以来，A股市场从5000多点的高位一路走低至2000多点，这个过程对股票型基金尤其是今年以来成立的股票型基金都是一场大考。

　　在过去半年多的时间里，基金经理们秉持着怎样的投资思路？他们如何应对A股市场暴跌带来的巨大考验？为此，记者走访了建信优势动力的基金经理徐杰。

　　记者：能否谈一谈您在过去几个月对建信优势动力基金的管理思路，据我所知，这只基金是今年股票型基金获批开闸之后的第一只基金，它的建仓期一直经历着今年以来市场单边下跌的过程。

　　徐杰：今年3月19日，建信优势动力基金建仓初始，当时的上证指数在3762点，市场已从最高点下跌近50％。经过对经济增长和企业盈利前景进行细致评估，我们形成了基本观点：即使在高通胀的经济环境中，仍有相当多的企业表现了高度的应对能力；而中国经济的体量和纵深，决定了单一事件的冲击不会对经济发展的根本趋势造成决定性影响。

　　尤其在市场已出现巨幅调整的基础上，我们认为当前的估值水平将在长期兑现8％~12％的年收益。这个收益水平能在长期中战胜通胀和利率，因而，我们面临着具有吸引力的估值；相应地，在仓位选择上，我们出于看好长期收益而参与投资，而不是无所作为。

　　同时，在长短期风险的博弈上，我们选择了“主动防御”策略，侧重于“自下而上”地选择具有确定性业绩增长的企业，建仓品种主要集中在煤炭、商贸、食品饮料、医药及基建类等具有明显抗通胀和非周期类的品种，而尽量低配了周期属性显著的企业。我们相信，这是能够经历时间考验的思路和视角。

　　记者：但是，在过去的六个月里A股市场一直处于跌势，在这一时间段里成立的股票型基金包括建信优势动力在内，其业绩表现都未尽如人意。您如何看待这一现象。

　　徐杰：无人能对市场短期情绪宣泄的动能加以精确估量，我们也不例外。在过去的几个月里，市场情绪宣泄的力量超出了几乎所有人的预期，同时，在市场情绪爆发中，泥沙俱下，部分基本面优秀的企业仅仅因为自身相对市场整体存在估值溢价而出现快速下跌。这种一泻千里式的市场崩落，也使我们的基金出现大幅损失。

　　但是我们并不因此而放弃价值投资的理念。我们认为，长期能够坚守的只有价值和价格的波动规律，在具有明显估值优势的基础上，选择能够确定在长期中战胜通胀和利率的企业。即使短期经历痛苦，我们仍然坚信，时间将证明我们所投资企业的内在价值——“时间是优秀企业的朋友，却是不良企业的敌人”。

　　事实上，历史也无数次地证明了，在股市特别是熊市中，选择市场点位——尽管我们怀疑是否有人能长期做到，远不如选择正确的公司。