在雷曼兄弟破产、美国爆发“百年一遇”金融危机、以及央行结构性调整存贷款利率的影响下，昨日沪综指再度大跌4.47%，股指重新回到“1”时代。总体来看，央行此举标志着我国货币政策开始出现转向，而改变货币政策的根源在于其开始忧虑经济下滑的幅度可能超出预期。下调“两率”对企业经营的影响无疑是正面的，对股市、对楼市的长期运行也将起到非常积极而深远的影响。货币政策转向有利于推动股市转向。

　　下调两率三大背景

　　央行货币政策新的动向标志着我国货币政策开始出现转向，由从紧货币政策开始转向推动经济增长的偏宽松的货币政策了。而央行这次调整“两率”，我们认为有三个背景：第一个背景是，我们有较大一部分的中小企业处境艰难，尤其是江浙地区和珠三角地区很多中小企业出现倒闭的情况，状况非常严重；其次，我们的CPI出现了高位回落，这也给我们的货币政策调整提供了通胀环境方面的基础；第三，“雷曼兄弟”申请破产保护、美林证券被收购，整个华尔街陷入了“百年一遇”的金融危机之中。

　　央行出台下调“两率”存在对冲国际负面影响动机。央行出台这个政策是周一下午5、6点钟左右。那时美国、欧洲市场一片风声鹤唳，日元兑美元出现9年以来最大的单日上涨。日元大幅飙升侧面反映了国际投资者惊恐万分的状态。从央行出台救市政策的结果来看，还是起到了比较重要的支持作用。周二A股市场，尤其是深市跌幅不是特别大，对比今年的市场情况，算是比较正常的一个跌幅。

　　利好地产 利淡银行

　　下调“两率”对企业经营的影响无疑是正面的，对股市、对楼市的长期运行也将起到非常积极而深远的影响。首先，它将直接降低企业经营成本；其次，对中小企业的支持力度更大；最后，对行业影响方面，银行负面，地产偏正面，制造业正面。具体来看：

　　一、银行股是“两率”政策中受到负面影响最大的行业，因为大多数银行80%的盈利来自于利差，所以当央行把存款利率保持不变，而贷款利率下调的时候，利差被压缩了，这样对银行的盈利形成了非常大的负面影响。此外，投资者会进一步预期，未来随着经济下滑、经济不确定的增加，央行可能进一步下调企业贷款的利率，这对银行会产生进一步的打击。

　　二、下调“两率”对于地产行业影响较为正面。地产行业的开发资金属于短期的贷款，得到幅度比较大的下调；但从购房者的角度来讲，长期贷款利率下降是比较小的。所以这个政策没有特别针对地产行业，它主要针对的是中小企业、制造类企业。

　　地产股的估值目前已经非常低了，尤其是以B股和H股为代表的地产股更是处在非常低的水平上。目前降“两率”的政策对地产股盈利的影响比较大，初步统计，通过贷款利率的下调，可能提升地产股的盈利达到1%-1.3%左右的水平。整体来讲地产股的估值已经处在很低的水平上，这是目前非常重要的现状，在国家开始把从紧的货币政策出现往上、宽松的调整过程里，地产股的估值优势会更加明显地显露出来，这是应该增持的时候。

　　三、下调“两率”对股市而言是一种长期影响，投资者不应该对此有操之过急想法。联系到此前证监会的一系列利好政策，再加上目前以及未来的一系列利好政策，我们相信，这些政策会产生一个累计的效应，进而可能对长期下跌的股市起到支撑作用。

　　具体的操作方面，综合最近市场各方对大盘底部的判断，一般认为2000点可能是短期底部的区域，悲观者则看低至1600点一带。投资者可根据自己对市场的判断，来调节资金的安排。不过，我们仍然坚持这样的看法，与其去判断短期底部在哪里，不如先布好局等待市场自己找底。