⊙上海证券 屠骏
结构性调整顺应新宏观趋势
新的宏观经济政策，对2000点下方的市场结构性调整将形成两方面的导向。首先，在人均收入达到一定水平、初级消费基本满足后，传统生产要素对经济增长的贡献率呈递减趋势，而资本市场将在实现中国经济转型过程中起关键作用。经济转型预期也必然体现在A股行业价值转移的过程中。中线来看，节能、环保、技术创新等“轻资产”行业的机会将开始大于高耗能“重资产”行业。
其次，随着8月份CPI涨幅的超预期回落，“一保一控”政策基调将更倾向于“保增长”。这在市场结构性调整中将衍生出两大机会：一是资源价格改革重新获得政策空间后，电力、石化行业有望形成“价值复位”过程；二是在财政加大投入刺激经济增长预期下，铁路基建行业中线投资潜力正在凸线，中国铁建、中国中铁以及中国南车组成的“铁三角”近期抗跌性显著，值得中线关注。
但与经济增速高度关联的行业在2000点下方风险依然存在。如银行业，昨日大面积跌停深层次体现了市场对经济增速下行加速的担忧。此外，业绩与原油等大宗商品价格正相关的行业与个股，随着大宗商品价格持续回落，中线风险仍有待释放。
关注焦点从股市政策转向经济政策
在2000点上方，市场基于对重要心理支撑位成为中期底部的憧憬，在心理上对政策救市寄予了很多的寄托。在2000点跌破后，市场关注的焦点将会发生显著的转移。前期管理层关于限售股解禁等市场热点问题的表态曾经形成“政策解读”的小高潮，但这基本无助于扭转市场弱势探底的趋势。随着今年上市公司半年报的披露与8月份宏观经济数据的公布，市场的关注焦点逐步回到了对企业盈利增速下滑的预期中。部分研究机构近期下调了今年上市公司整体盈利增长水平。未来三季报会否出现市场一致预期的业绩最悲观时点，将与大盘的中期底部构筑过程密切相关。同时，随着贷款利率和存款准备金率双降，2000点下方市场将会进一步关注更为明确的“松动”信号以及刺激经济增长的宏观政策。
投资理念将从成长转向价值
在2000点下方的“冰河时期”，市场信心的恢复需要一个相对漫长的时期。在此期间，由于对经济的悲观预期，市场可能出现个股价值被大面积低估的现象。在产业资本等外部力量的引导下，部分长线投资者会对具有足够安全边际（如破净绩优股以及历年平均派息率高于银行利率等）的个股进行谨慎吸纳。而短线游资则倾向于“觅食”技术面超跌的高贝塔值个股。因此，估值超跌与技术超跌的“双超”个股将成为“冰河时期”的市场活跃力量。依靠“讲故事”维持高估值的“成长股”，其受到的“垂直打击”可能刚刚开始。2000点下方市场更相信静态价值，投资理念从成长转向价值是必然趋势。在2000点下方的漫长筑底过程中，价值投资者将大展身手。近期钢铁、汽车股跌出来的价值正在逐步吸引长线买盘。
2000点对A股投资者来说是一个不寻常的点位，如果说八年前的2000点使市场走向疯狂，那么八年后市场重回2000点下方则有助于市场走向成熟。这种成熟主要表现在2000点得失不应成为情绪化操作的诱因，重视跌穿2000点过程中市场内部所蕴涵的变化，进而在一个机会逐渐大于风险的市场中趋利避险，锁定中线投资目标。