⊙见习记者 叶苗

　　最新公布的上海期货交易所铜库存让人大跌眼镜——一周内降低近30%，减少5558吨至13554吨，创下2000年以来的新低。据业内人士测算，按这个数字，仅能满足中国市场1天的消费量。与之形成巨大反差的是，伦敦金属交易所（LME）铜库存已持续增加至20万吨以上，为近年新高。

　　一内一外，两个极端，这一现象颇令市场费解。然而，库存减少的背后并不是蓬勃的消费，“中国需求”也被证明难成气候：“铜都流到哪里去了？”专家表示，企业惜售、现货升水以及进口减少，都是造成沪铜库存反常减少的原因。

　　期市也没将库存减少当成利好，隔夜伦铜受雷曼公司申请破产消息以及原油破百拖累，伦敦三月铜大幅下跌172.5美元，收于6942.5美元，重新回到7000美元下方。受外盘影响，沪铜0812开盘后低开低走，午盘后封于跌停，收盘53180元/吨，下跌2520元/吨，持仓量增加13662手；近月合约0810收于54990元/吨，下跌2440元/吨。

　　库存降低不等于需求强劲

　　“在需求很平淡的情况下，库存大量减少是一种扭曲的现象，”长城伟业首席研究员景川表示，铜相比其他商品来说还处于高位，国内外铜市一直处于高位震荡，现货价格更是有2000元/吨左右的升水，这使得国内现货商和生产商都有惜售心理，因此国内库存也就不断被吸收消化。

　　“国内的铜产量一直在增加，而库存却在减少，货都在惜售企业手上。”景川说，在消费根本不旺的情况下，库存的减少是非正常的。“是国内群体消费不成熟的表现。”景川表示，照此下去进口铜将大量增加，并打压铜价，最近一两周已有这个趋势，预计接下去几个月的进口铜数量将有极大增加。

　　据了解，目前铜现货的报价相对期货升水不少，上海长江有色金属市场1#铜报价57800至57900元/吨，均价57850元/吨。这就导致了一些库存流入到了现货市场，“一些空头都纷纷平仓去现货市场卖，而不是留下来做交割。”龙宇投资研究员陆承红表示。

　　除了企业的惜售，进口铜的持续减少也是库存降低的原因。中国海关总署上周三公布的初步数据显示，中国8月份进口未锻造的铜及铜材178047吨，较7月份的186136吨下降了4.3%。而国家统计局最新的数据显示，8月精炼铜产量达32.04万吨，同比下降0.5%；环比下降了2.9%。这表明，国内铜产量虽然有所降低，但供应下滑的主因还是进口铜的大幅减少。

　　陆承红介绍，从今年5月至8月，每个月的精铜进口量都在7、8万吨，而其中绝大部分是来料加工型企业所需，真正进入贸易领域的铜少之又少，这也使国内库存不断被消耗。据了解，此前每吨进口铜的亏损在5000至6000元左右，最高曾达到万元左右，这也大大影响了铜进口的积极性。“一般来说，10万吨进口量才是正常的。”

　　“库存降低跟需求强劲不能画等号，”陆承红介绍，从消费领域看，首先是国内制造业资金紧张，其次是房地产市场低迷导致电线、空调等耗铜产业需求下降，目前铜的需求极为低迷。

　　LME库存变化决定铜价后市

　　景川表示，由于商品市场整体处于熊市，加之美元反弹明显，对于铜的后市压力也很明显。目前伦铜已经跌破了三年的支撑位，继续破位下行的可能性很大，沪铜在总体上也将跟随外盘走势。据了解，目前伦铜的持仓量在27万手左右，这是近年铜市中少有的现象，其中做空力量比较集中。

　　不过也有业内人士表示，沪铜的“补库效应”或将刺激短期期价。弘业期货研究员周洪忱认为，沪铜库存的低位拐点可能很快就出现，进口的盈利将增加国内铜的进口量，伦敦铜库存的快速增加将从而将得到缓解，铜价短期下跌空间将受到限制。

　　周洪忱表示，伦敦铜库存的未来走势对于内盘期铜影响很大。近几年沪铜库存的走势跟伦敦铜库存呈负相关，上半年在伦敦铜库存减少的同时，沪铜库存在持续增加；下半年伴随着伦敦铜库存的增加，沪铜库存持续减少，目前沪铜1万多吨的库存已经没有减少的空间，国内肯定需要补库存，铜价在短期内将得到较强的支撑。“如果国内在补库存之后，伦敦铜库存又开始增加并连续创新高，铜价将在反弹之后继续向下，不排除会结束金属铜的牛市行情，走向回归之路。”