银行业雷曼的影响有限 估值已到底线

　　受累于雷曼公司破产清算事件，近期银行股出现持续暴跌。而在三家持有雷曼债权的银行中，招商银行潜在损失最大。由于各类债权资产的索偿权排序不同，在雷曼公司的破产清算中，各类债券所获得的偿付额会不同。我们按持有债权资产减值比例30％至100％来计算三家商业银行可能承担的资产减值费用。结果显示：招商银行所承受损失的范围最大，每股为0.01元至0.019元，中国银行次之，为0.001元至0.003元，工商银行最低，为0.001元至0.002元。

　　我国银行股估值是有底线的，我国商业银行与成熟市场国家商业银行最大的区别在于：1、我国商业银行的利率是管制的，且规定了最高成本价和最低销售价，因此我国商业银行的盈利是受保护的；2、我国商业银行的国家隐性担保依然存在；3、我国商业银行的金融工具相对简单，对固定收益类产品的投资是直接持有，基本没有嵌套衍生工具，因而风险是可控的。银行股的估值水平虽然已至底线，但考虑到工业企业盈利恶化所带来的资产不良风险尚未释放，大举介入还需等待，故维持中性评级。

　　（银河证券 张曦）