过去一周一定让众多股民和基民难忘，海内外市场风云迭起。国内基金市场也惊心动魄，先有9月16日各大基金公司发布“调整持有长期停牌股票的估值方法”的公告，基金净值单日大幅下挫令投资者倍感困惑；后有雷曼申请破产保护导致华安国际配置基金所持有的结构性保本票据的担保人无法履约，最终可能会致使其持有的保本票据的本金发生损失，而外界也传言基金将面临清算风险。

　　基金的投资风险并不仅仅停留在投资者日常接触的波动率风险和下跌风险，它还包括市场风险、基金的管理风险、流动性风险以及其他不可抗力风险。真正在投资生涯中把风险永远放在第一位，只有对风险有理性的认识，才可以作出理性的投资决策。

　　估值新政伴随“后遗症”

　　若按照“行业指数法”估值，重仓持有停牌股的基金必定净值很受伤。从修改方法的单日基金回报率来看，华商领先企业和东吴价值成长跌幅较深，单日跌幅达到以往基金一个月的跌幅水平，这也令年初以来一直表现抗跌的基金排名大幅滑落。可以说，这次估值是对停牌股票累积风险的一次集中释放，但估值新政的不确定性可能还要延续至股票复牌当天。按照规定，上市公司重组复牌当日有涨跌幅限制，假设股票复牌当日跌停，只要前期估算其跌幅大幅超过10％，基金净值就存在可观的套利空间。如果股票复牌当日不跌反涨，套利空间会更大。提前埋伏的投资者复牌当日卖出基金岂不坐收渔利？对于停牌股票如何估值的方法，证监会和基金公司都只是迈出了尝试性的一步，随着后续这些问题的出现，相信一系列补充规定会陆续出台。

　　面对净值重估带来的短期“阵痛”以及未来潜在的投资机会，普通投资者需要谨慎对待。现在也不是合适的赎回时机，况且上周五大涨的行情也间接弥补了估值当日的大幅下挫，一周下来基金的净值似乎表现无恙，进一步稳定了基民的恐慌情绪。同时，我们认为未来潜在套利机会的不确定性较大，投资者应该将更多目光放在基本面研究上，即投资目标、风险承受能力、投资风格等，并结合自身的资产配置需求去做投资。

　　当基金面临清算时

　　近期，由于雷曼兄弟申请破产保护导致华安国际配置主要投资的结构保本票据的本金担保义务无法正常履行，而投资者近期选择赎回也会遇到基金暂停赎回的现状，这令不少投资者担心投资本金的收回问题，这种恐慌情绪同样蔓延到目前资产规模偏小、逼近清盘线5000万的基金。从国内基金业发展的历程来看，目前我们还没有遇到过基金清盘的事件。投资者如何正确认识基金的清盘风险，不妨从以下几个方面关注：

　　首先，基金存在潜在的无法正常运作的风险，这从基金的招募说明书中可以得知。华安国际配置在产品说明书中进行详细的风险披露，包括对所投资的结构性保本票据的特定风险和不适用保本条款的情形。事情发生后，华安基金公司也较为积极地回应市场以及持有人，拟将采取多项措施，尽力保护好基金资产，由雷曼事件导致的本金缺口也将由华安基金公司弥补，一定程度上稳定了投资者的恐慌情绪。而从资产规模偏小可能面临清盘风险的担忧来看，基金在招募说明书中也有过相关提示“基金合同生效后的存续期内，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案”。

　　其次，基金合并的负面影响要远远小于基金清盘。美国共同基金业历史上也曾面临过公司经营不善导致基金清盘、或是资产规模偏小无法保证公司正常运营而宣布清盘或合并。而从清盘与合并的基金数量来说，后者占据绝对优势。通常，基金公司不到迫不得已通常不会选择清盘，因为这意味着基金公司将资产悉数返还给投资人，而一旦踏上破产清算的道路，清算后基金的资产价值存在很大的不确定性，通常来看投资者承担的损失更大，同时对市场产生极大的负面影响。因此，从这个角度看，基金公司为了公司声誉、抑或是继续能收取管理费，选择与投资风格相似的基金合并是主要的做法。由于华安旗下没有与国际配置风格相同的品种，我们希望无论基金是清算或是接管，基金公司和监管机构都应尽力挽回投资者的损失，也希望整个基金行业对这种风险的应急机制能够进一步完善。

　　最后，风险与收益相生相伴，投资者需要对风险时刻有清醒的认识。市场行情好可能会掩盖背后更大的风险，而当市场出现信任危机时，风险也会被进一步放大。投资者日前不妨仔细审视手中的投资品种，是否真正对其市场风险、业绩风险、运作风险有足够的了解，是否对自己的风险承受能力、资产配置需求有正确的认识。