化工子行业盈利能力出现分化

　　基础化工行业景气周期自2002年开始，经过4年左右的上升期，随着宏观经济增速的下滑也开始下滑。预计今年行业增速将低于去年的平均水平。行业销售利润率的变化与原油等初级资源的价格的走势正好相反，表明由于化工产业链的上游价格上涨，挤压了行业利润率的不断走低，行业的盈利能力不断削弱。

　　基础化工7个子行业中，农药行业销售收入增长率今年以来大幅上升，主要是由于农药行业销售额最大的品种-草甘膦价格暴涨，带动整个农药行业的销售收入大幅增长。其他子行业发展较为平稳。

　　三酸两碱作为基础化工行业的上游产品，其产量和价格的变化决定着下游行业的利润率，作为众多行业的上游产品，在行业利润率向上游转移的形势下，三酸两碱产品的利润率在2007年至今开始大幅上升。

　　作为成熟行业和众多行业的上游，纯碱行业发展速度相对较慢，行业增速保持在10％左右，产品价格相对稳定，总体上来看仍处于合理区间，产品利润率有所提高。

　　给予基础化工行业“中性”评级，磷化工子行业“增持”评级。给予英力特和澄星股份“买入”评级。

　　（华泰证券 吴剑平）